港口行业深度报告:多维度格局向好 建议布局低估值龙头

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹 日期:2020-07-13

  摘要

      港口行业在投资发展、区域格局、板块估值方面边际向好,带来概念炒作之外可从基本面角度进行价值投资布局,这将成为行业投资的核心预期差

      投资发展改善:沿海港口的无序扩张放缓,从2016年到2019年,沿海港口固定资产投资年复合减少15%左右。未来需求增长逐步填充富余产能,港口板块整体投资回报率将逐步提升,港口行业将逐步迎来高投资回报的红利时代;

      区域格局向好:国家推进港口区域一体化改革,江苏、辽宁、山东、长三角等港口圈陆续开始整合之路,从价格角度看各区域内港口价格战时代即将结束,区域格局向好,板块整体盈利有望回升;

      估值回归理性:2010年以来,港口板块多次概念炒作,板块整体估值处于30倍左右高位,但近两年受中美贸易情绪影响以及今年以来的新冠疫情影响,港口板块估值逐步回归理性,板块估值回归至10-15倍PE的合理区间。

      新冠疫情之后,原油及干散吞吐向好,集装箱吞吐下半年有望恢复正增长,这将成为短期板块催化

      原油:需求回升叠加低油价,上半年吞吐量维持相对高增长,根据港口协会统计,6月重点港口原油吞吐量同比大增22.5%;

      干散货:下游火电及钢材需求复苏,叠加港口补库存需求,铁矿石及煤炭吞吐量维持正增长;

      集装箱:上半年集装箱吞吐量的确受新冠疫情影响有所下滑,前5个月全国主要港口集装箱吞吐量同比减少6.8%;但随着国内及北美、欧洲的复工复产,港口集装箱吞吐量逐步恢复,根据港口协会统计,6月份八大枢纽港口集装箱吞吐量基本恢复至去年同期水平,预期下半年恢复正增长。

      投资建议:关注低估值龙头—上港集团、青岛港、唐山港、日照港

      风险提示

      3

      1、全球新冠疫情持续时间超预期。

      2、国内经济复苏不及预期。

      3、全球贸易恶化。

      4、突发自然灾害影响港口作业。