亿联网络(300628)2020年中报业绩预告点评:疫情拖累Q2业绩 Q3有望环比增长

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-07-13

公司预计2020H1 实现营收11.16~12.33 亿元,同比-5%~+5%;实现归母净利润6.07~6.67 亿元,同比0%~10%。由于海外疫情爆发,公司预计Q2 业绩下滑约20%,基本符合预期;随着全球疫情走向平稳,公司业务有望走出至暗时刻,我们预计Q3 有望实现环比增长;长期看好公司产品向大型/高端客户渗透、业务向解决方案延伸、市场向国内拓展的三大成长驱动,维持“增持”评级

    Q2 整体业绩有所下滑。2020Q1 国内疫情稳定后,公司迅速复工复产;2020Q2海外疫情爆发,公司利用自研的云视讯平台保持与海内外客户高效沟通,一定程度上降低了海外疫情的影响。公司预计,2020Q2 营收5.83~4.66 亿元,同比下滑9%~27%,环比下滑10%~28%;2020Q2 归母净利润2.41~3.02 亿元,同比下滑13%~30%,环比下滑18%~34%,其中非经常性损益影响约为8600 万元,我们认为,全球疫情影响下,公司Q2 业绩基本符合预期。

    Q3 海外有望环比增长。2020Q2 全球疫情下,公司终端产品需上门部署测试,业务开展虽受较大影响,但经营层面仍保持稳健;2020Q3 随着全球疫情走向平稳,公司持续加强与海内外客户沟通,业务有望逐步回归正常;长期来看,疫情催化远程办公需求,有望加速公司VCS 产品推广进程。我们认为,Q2 是公司的至暗时刻,Q3 公司有望实现环比增长,长期来看行业需求并未萎缩。公司2020年股权激励解锁目标为2020/2021/2022 年收入及利润增速不低于20%。

    三大因素驱动长期成长。(1)产品向大型/高端客户渗透:公司分销体系覆盖全球100 多个国家,销售人员深入一线,借助运营商渠道和微软合作(如Teams话机)打开高端市场;(2)业务向统一通信解决方案延伸:公司基于SIP 长期积累的智能终端能力,发力VCS/UME 等云加端/多行业/全场景/一站式解决方案,2019 年VCS 营收占比+3.6PCTs 至13.24%;(3)市场向国内拓展:区别于SIP 主要面向欧美市场,公司VCS 系统国内外双向发力,UME 公有云产品倾向于国内市场,疫情之后国内云视讯的蓬勃发展为公司长期增长带来可能。

    风险因素:海外疫情对SIP 影响影响超预期;VCS 拓展不及预期;汇率波动等。

    投资建议:由于海外疫情影响公司业务开展,我们下调公司2020/2021/2022 年归母净利润预测分别为13.63/18.05/23.48 亿元(原预测值为15.41/19.23/23.51亿元),当前股本对应EPS 预测分别为2.27/3.01/3.92 元,维持“增持”评级。