天赐材料(002709)2020年上半年业绩预告点评:电解液放量盈利持续改善 卡波姆业绩大超预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:于潇/杨达伟 日期:2020-07-13

事项:

    公司发布业绩预告修正公告,预计2020 年上半年归母净利润3.05~3.25 亿,同比增长504%~543%。

    评论:

    上半年在计提0.68 亿减值情况下利润仍高达3.05~3.25 亿,大超市场预期。

    公司修正2020 年上半年业绩预告,预计2020H 归母净利润3.05~3.25 亿,同比增长504%~543%,大幅超出此前预告(公司在一季报中预告上半年业绩1.95~2.54 亿)。二季度公司归母净利润为2.64~2.84 亿,同比增长1102%~1194%,环比增长535%~583%。公司同时发布公告,上半年将计提资产减值准备6825 万元,其中存货跌价准备6531 万元,应收账款坏账准备294 万元。

    若按照公司所得税率15%测算,则剔除此次资产减值准备的影响上半年利润约为3.6~3.8 亿。

    电解液业务出货量环比快速增长,下半年进一步放量盈利有望持续提升。公司电解液产品一季度出货约8000 吨,二季度出货预计达到1.5 万-1.6 万吨,同比增长20%以上,显著好于行业平均水平,主要是由于公司市占率提升。今年下半年新能源汽车行业销量预计将迎来同、环比快速增长,7 月起下游电池企业排产环比显著提升,我们预计公司下半年电解液出货有望达到4 万吨以上。

    此外,公司的液体六氟磷酸锂、添加剂等自供比例提升,带动电解液盈利能力改善,预计电解液业务整体毛利率提升至30%以上,我们预计上半年电解液业务贡献利润近1 亿元。

    卡波姆需求旺盛价格亦大幅上涨,显著增厚公司业绩。公司生产的卡波姆产品部分型号用于生产乙醇凝胶产品,今年受疫情影响乙醇凝胶产品用在免洗消毒领域需求大幅增长,带动卡波姆高毛利型号产品需求。公司现有卡波姆月产能约5000 吨,处于供不应求状态,预计二季度卡波姆出货约1400-1500 吨。由于卡波姆需求高企,且公司高端产品出货占比提升,预计二季度卡波姆均价在20 万以上,预计上半年卡波姆贡献利润2 亿以上。目前卡波姆仍处于满产满销,预计下半年也将贡献较大的业绩弹性。

    盈利预测、估值及投资评级。由于公司电解液和卡波姆业务业绩大幅提升,我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润5.78、7.11、9.02 亿(此前预测为4.80、6.70、8.09 亿),同比增长3443%、23%、27%,EPS 为1.05、1.30、1.65 元,考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间,我们给予2020年50 倍PE,目标价53 元,给予“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期,新客户拓展进度低于预期。