中际旭创(300308)2020年中报业绩预告点评:Q2业绩历史新高 Q3有望再创佳绩

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-07-13

公司预计2020H1 实现归母净利润3.36-3.97 亿元,同比增长62.08%-91.50%,业绩超预期。随着全球数通市场回暖、国内5G 建设加速推进,公司Q2 业绩实现历史新高,Q3 业绩有望再创佳绩。长期看好IDC+5G 双轮驱动下行业景气及公司内外兼修实现市场份额提升,关注近期大额解禁可能导致的股价短期波动风险,维持“增持”评级。

    Q2 业绩历史新高。2020Q2 疫情后公司全力组织复工复产,受益于全球数通市场回暖,400G 需求逐步上量/100G 需求继续增长,国内5G 网络建设拉动25G前传、50G/200G 中回传需求起量,我们预计公司2020Q2 出货量/收入水平均有不错增长。公司预计2020Q2 归母净利润1.82~3.43 亿元,同比增长69%~125%,环比增长19%~58%,绝对值达历史新高。

    Q3 有望再创佳绩。我们认为,下半年北美数通400G/100G 需求仍将持续,公司凭借规模效应、客户卡位等优势有望继续提升份额;下半年国内5G 市场25G前传需求高涨、50G/200G 中回传开始放量,公司凭借先发布局、产能优势等有望持续领先。全球疫情背景下,公司积极制定应对措施,全力保障产能供应,于内控制成本提升效率,于外投资收购完善布局,下半年有望再创佳绩。

    解禁影响短期股价表现。2017 年7 月,中际装备非公开发行股份收购苏州旭创;2020 年7 月14 日将解禁2.49 亿股,约占当前总股本35%;解禁日实际可上市流通1.86 亿股,约占当前总股本26%。2017 年8 月,中际旭创向王伟修等5名配套融资方定向发行0.36 亿股,约占当前总股本5%,将于2020 年8 月11日解禁。以上解禁中,约1.2 亿来自于公司的员工持股平台。

    风险因素:云厂商CAPEX 低于预期;5G 光模块需求低于预期;市场竞争加剧;技术路径风险;全球疫情影响超预期;解禁对股价的影响超预期等。

    投资建议:由于全球疫情对公司业务/经营层面并未产生重大影响,同时北美云厂商需求回暖、国内5G 建设速度略超预期,我们上调2020/2021/2022 年归母净利润预测至9.20/11.68/14.61 亿元(原预测值为8.41/11.07/14.20 亿元),当前股本下对应EPS 分别为1.29/1.64/2.05 元,维持“增持”评级