油脂投资策略周报：油脂偏多运行

观点逻辑

    豆油方面，上半年随着大豆到港的增加，油厂开机率不断提高，豆油产量持续增加。尽管油脂需求也有所增长，但仍不及供给增长的速度，豆油持续累库。预计累库趋势将至少持续到 9 月。不过 9月之后，国内大豆到港将有所下滑，远不及当前到港情况，但需求预计持续好转，在加上中粮收储豆油，预计从 10 月开始豆油可能转而去库存并持续到年底。因此从库存来看，下半年豆油可能有不错的涨幅。

    棕榈油方面，下半年国内棕榈油将呈现供需两旺的格局，MPOB公布了 6 月马来西亚棕榈的相关数据，产量环比增加 14.19%至188.57 万吨，出口环比增加 24.91%至 170.98 万吨，库存环比减少6.33%至 190.10 万吨。预计下半年马棕油产量可能超过之前的预期， 产量最高点可能出现在 10 月并将超过 200 万吨。但出口可能短期难 以超越 6 月的高点。不过伴随着短期减产和马来国内消费的恢复， 预计棕榈油近两个月还将维持去库存的趋势，并从 9 月开始重新累 库，预计棕榈油短多长空的可能性较大。但关键仍在于下半年产地 的产量和印度买货的数量和节奏。另外原油价格也将对棕榈油价格 产生至关重要的影响。

    操作建议

    P91 反套

    风险因素

    1、豆油需求不及预期；2、马来西亚棕榈油出口不及预期