医药周报：板块跑赢大盘 坚守CXO和API领域

二级市场：板块跑赢大盘，坚守成长性更强的CXO和API板块

    上周（2020.7.6-2020.7.10）医药板块上涨8.14%，跑赢沪深300指数0.60个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名第15名。2020年初以来，医药板块上涨52.08%，跑赢沪深300指数36.1pct，位列所有行业涨幅第2位，今年以来超额收益明显，成交额继续保持高位，板块溢价率继续提升。上周各个板块均呈现上涨，其中医疗器械、生物医药板块涨幅相对较多，分别为11.19%和10.27%；化学制剂和医疗服务也有不错涨幅。

    考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据民生医药重点公司分类情况来看，上周（2020.7.6-2020.7.10）整体呈现上涨趋势，其中生物药、医疗器械、特色原料药企业、研发创新型药企板块涨幅较明显，综合性仿制药企业、医疗服务也有较为明显的涨幅。生物药板块：康泰生物上涨19.79%，安科生物、智飞生物、博雅生物分别上涨17.00%、14.81%、14.80%。医疗器械板块继续上涨，其中山东药玻周涨幅18.14%。

    特色原料药板块中，圣达生物周涨幅15.42%，我们认为特色原料药板块以产能释放、产品升级奠定的行业景气周期不变。整体上看，大部分子版块内部标的表现分化，从行业景气度的角度，我们持续建议加仓布局特色原料药、医疗器械板块以及受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域中长期仍然值得布局。

    我们对CXO行业的看法——未来仍可期，看好本土CXO企业全球话语权持续提升：1）股权激励频出深度绑定科学家，未来业绩仍具持续性。2）持续看好CXO基本面，关注中国区市场红利。3）关注海外疫情持续发酵下本土CXO企业全球化并购机遇。

    重点研究更新：

    《如何看待早期药筛CRO 估值和空间？》：我们从绝对估值角度估算了存量可药性靶点对应的早期药物筛选市场空间，从相对估值角度对比分析了海外早期药物筛选CRO 企业Peptidream、Evotec 和Schrodinger 与本土早期药物筛选CRO 成都先导、维亚生物和药石科技的商业模式、人均创收/创利和估值水平，我们认为早期药物筛选CRO 企业高溢价来自于：业务可拓展性+IP 属性提升对客户议价能力。因此，我们认为长远来看这些早期药物筛选CRO 企业仍然有较大的成长空间。

    《博腾股份：CRO 导流，能力提升，进入成长快车道CDMO 公司》：1）订单持续性及资产利用效率问题已解决，对公司长期成长性的认知亟待更新。2）CRO 导流+长尾策略，打造漏斗型订单结构，公司订单持续性不断强化。3）不断加强产能与订单匹配度，资产利用效率持续提高，公司盈利能力有望提升。

    公司在全球创新药产业链的参与度持续提高，随着服务客户的广度和深度不断增加，公司临床项目有望保持高增长，同时陆续有客户的订单陆续进入商业化放量阶段，我们预计公司未来三年业绩达30%+的复合增速，首次覆盖，我们给予“推荐”评级。

    投资建议：

    短期内持续关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，及长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐：康弘药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物、成都先导等。中期看好“补短板”叠加供给侧产业升级下的医药投资主线，长期对医药持续乐观，看好国内产业升级过程中龙头公司的优势强化。

    风险提示：

    行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。