新希望(000876):中报预告向好 看好养殖业务高成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬 日期:2020-07-13

公司预计1H20 归母净利同比+101.68~+104.88%,符合预期新希望发布1H20 业绩预告:预计1H20 归母净利31.50~32.00 亿元,同比+101.68%~+104.88%,对应2Q20 归母净利15.23~15.73亿元,同比+70.09%~+75.68%,符合我们预期,生猪养殖盈利向好是业绩高增主因。

    1)我们估算1H20 公司生猪养殖、饲料、禽产业贡献业绩约15.5、7.0、2.0 亿元,其余包括食品板块业绩、民生银行投资收益及总部费用扣减;2)公司生猪养殖板块量价齐升。1H20 出栏量同比+58.0%至212.3 万头(我们估算外购仔猪育肥出栏占比约60%),其中2Q20 出栏量同比+96.6%至129.9 万头(我们估算外购仔猪育肥出栏占比约55%);1H20 商品猪均价同比+126.5%至32.1 元/千克,2Q20 均价同比+108.7%至31.5 元/千克。

    关注要点

    出栏量月环比向上,预计2H20 起加速释放:公司出栏量月环比连续四月呈正增长,3~6 月环比分别+16.0%、+14.7%、+58.9%、+0.5%。

    向前看,我们判断2H20 公司出栏量有望加速释放,且自育肥比例提高。从产能情况看,我们估算2Q20 末公司母猪存栏约80 万头(能繁母猪约50 万头),较1Q20 增长约+14%,而随2H20 猪场竣工加快,母猪配种增加,我们预计本年底公司母猪存栏超120 万头(能繁母猪达100 万头)。产能扩张将支撑出栏逐步释放,我们预计2020 年出栏量约800 万头,2021 年有望达1500~1800 万头,且存超预期机会。

    猪价景气度延续,养殖利润向好:1)价格端,7 月全国22 省市生猪均价环比+9.5%至36.0 元/千克,猪价上涨表明供给偏紧,这因行业内母猪存栏的效率下降、非洲猪瘟疫情对生产的影响仍存。

    此外近期国内汛情对生猪运输产生影响,也边际利好猪价。全年看,我们看好行业景气度,预计全年公司销售均价约30~35 元/千克。2)成本端,我们估算1H20 公司自育肥完全成本约13.6 元/千克(不含开办费用),为业内较低水平,且随自繁母猪效率提升、防控加强及猪场工艺优化,预计公司成本仍有下降空间。整体看,基于猪价向好及较低成本,我们认为本年公司生猪养殖业绩向好。

    饲料板块保持量利增长:我们估算1H20 公司饲料总销量同比约+20%,其中禽料、外销猪料同比约+20%、-10%。我们预计2H20饲料业务稳健增长,禽料保持高增长,外销猪料同比有望转正。

    且考虑下游养殖盈利向好,我们预计饲料业务利润率也将有提升空间。

    估值与建议

    当前股价对应2020/21 年9/11 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.75 亿元及目标价40.0 元不变,对应2020/21年11/14 倍P/E,+25%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    生猪出栏量不及预期;原料价格波动;动物疫情风险。