德赛西威(002920):自主龙头卡位自动驾驶黄金赛道

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:胡又文/袁伟/曹佩 日期:2020-07-13

供需齐发力,迎接自动驾驶时代到来。需求端,国内政策陆续出台,为自动驾驶提供政策支持;北上广深等多地开放自动驾驶测试道路并不断扩容,为自动驾驶提供场地支持;60 个国家携手推动世界首个自动驾驶国际法规的生效,为自动驾驶提供法律保障;5G 基站建设量持续扩张,利好V2X 的发展,为自动驾驶提供技术支撑。供给端,特斯拉引领传统车企和互联网巨头驶入自动驾驶赛道;传统车企如广汽、北汽、长城、长安、吉利等也将在2020 年实现L3 级自动驾驶;此外,百度、华为、谷歌、滴滴等互联网巨头也争相进入。

    专注汽车电子三十多年,拥抱自动驾驶大时代。车载显示屏具有明确的液晶化、大屏化、多屏化趋势,随之而来的是多联屏和一芯多屏实现功能交互的需求,长安CS75 搭载公司双12.3 寸显示屏,理想ONE “四屏交互”产品采用双芯片+双系统架构。智能驾驶分为低速场景和中高速场景双线布局,360 环视、T-BOX、自动泊车、驾驶员状态监测、车道偏离和盲点检测等新产品均已获得量产订单。

      基于英伟达Xavier 和小鹏汽车自主研发的软件系统,公司自动驾驶域控制器IPU03 在小鹏P7 正式批量供货。车联网积极辐射智能座舱,T-box 产品于2018年大批量量产,助力捷达对中控进行OTA 升级。V2X 联网智能辅助单车智能,帮助实现自动驾驶超视距的感知能力,或将于2020 年底量产。

    从技术、管理、经营三个维度分析,公司是汽车智能化国产先锋。技术实力上,与国内其他厂商相比,公司专利数量领先,并加速“智能化”转型:在ADAS领域,公司产品广泛量产,研发进度国内领先;在车联网领域,公司积极入局,广泛合作。公司持续践行“本土国际化”战略,着力技术研发全球化。在管理机制上,24 年的合资历史为公司带来管理团队、技术储备、客户资源上的三大优势,员工持股激励则有助于公司留住核心人才。在经营水平上,公司毛利率高、费用率低,成本优势使得公司在国际竞争中具有价格换市场的空间,在国内市场公司则具有低成本+快响应的双重优势。公司以技术为根本,不断加大研发投入,长期来看这将坚实提升公司核心竞争力,助力其实现国产突围。

    投资建议:公司的车载信息娱乐系统保持稳健的增长。360 环视、自动泊车、毫米波雷达以及域控制器都已有配套车企进行量产,自动驾驶时代前景广阔。

      2020 年公司参股公司Ficha Inc.于2020 年6 月24 日在日本东京证券交易所挂牌上市,投资收益预计产生积极影响。预计公司2020 年-2022 年的收入分别为65.40、74.13、83.67 亿元,净利润分别为4.72、6.21、7.53 亿元,维持买入-A评级。

    风险提示:车厂下游销量或不达预期;新产品推广或不达预期。