泸州老窖(000568):渠道价格即将理顺 下半年动销加速恢复

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/张立 日期:2020-07-13

  事件:近期梁道调研,公司动销恢复明显,批价明显回升,我们认为公司短期可以看下半年动销恢复,量价齐升,长期看高端品牌及中档品牌共同构筑稳定成长空间,持续坚定推荐。

      批价逐步回升,下半年动销加速恢复。近期渠道调研,国窖批价回升至820-830,渠道价格即将理顺,拐点已在眼前。1)国窖前期渠道低.

      价库存逐步消化后将自发促进批价回升,并提升终端推力;2)五粮液批价已经提升至940左右,春节时目标提升至1000元,给国窖留出足够空间。当前疫情影响逐步消退,高端酒的动销已恢复至7-8成,公司销售口径任务预计上半年已完成过半,2-3月削减配额政策对稳定渠道信心极为有效,随着批价回升,渠道动销加速恢复。下半年节假日较多,原本即为销售旺季,公司已经着手进行销售人员绩效考核调整,激发团队士气,短期看五粮液控貨提价也会为国窖放量稳价释放较大空间,我们认为国窖能够充分利用下半年有利时机实现动销加速恢复,全年实现稳定增长,国窖品牌力继续拔高,終端及消费者培育突出。近期国窖官宣国际知名音乐大师谭盾出任品牌“艺术公益大使”,同时正式发布“品味敦煌”

      定制酒,进一步提升品牌占位和文化输出;国客荟模式在核心终端及核心消费者培育方面引领行业,共同奠定长期增长基本盘。市场担忧五粮液价盘提升后对国窖渠道造成压制,实际上国窖通过品牌专营公司绑定核心经销商,城市级运营公司再次引入核心终端分利,渠道利润依然充足。在股东大会上,公司表示中档酒特曲将坚定品牌复兴战略,首先是提价,其次是放量,未来特曲将成为腰部增长支撑,打造次高端增长极,双品牌模式有利于公司的长期成长。

      盈利预测:预计公司2020-2022 年EPS为3.68元/4.43元/5.45元,对应PE为33X/27X/22X,维持“买入”评级,公司批价恢复超预期,长期提升空间扩大,目 标价提升至133元。

      风险提示:疫情影响超预期;食品安全问题;行业竞争加剧。