苏泊尔(002032):王者归来 线上销售明显改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-07-13

  公司近况

      近期我们跟踪了公司的零售数据表现。

      评论

      2Q20 线上增长提速:1)1Q20,由于公司武汉工厂受疫情负面影响,产品缺货,苏泊尔未做好准备,导致一季度线上零售额增速低于行业,公司出货下降。2)经过调整,淘数据显示苏泊尔品牌1Q20、4 月、5 月、6 月线上销售额分别同比+14%、+40%、+33%、+51%,增速明显改善。2)AVC 监测厨房小家电核心品类,苏泊尔6 月线上零售额同比+47%,显著高于行业增速(同比+27%);苏泊尔大厨电6 月线上零售额同比+20%,与行业增速持平。考虑品类扩张,淘数据监测,苏泊尔2Q20 线上零售额同比增长42%。

      长尾品类逐步取得效果:1)小厨电行业新品类爆发,小品类成长性高。苏泊尔之前对新兴小品类布局不足,目前更加重视。2)2019年10 月公司推出高性价比的多功能料理锅,均价明显低于摩飞。

      淘数据显示, 1H20 苏泊尔多功能料理锅销售量排名第二,仅次于摩飞品牌,零售量占比14%。3)公司推进品牌年轻化,推出更多适合小户型年轻人的产品,例如电饭煲+蒸锅+煮锅+煎炒锅四合一产品,以及“一人食”系列的迷你电饭煲、迷你电烤箱等。4)公司母婴小家电市场份额逐步提升。淘数据监测,1H20 苏泊尔在母婴小家电市场零售额占比1%,仍有较大提升空间。

      出口业务:1)2019 年苏泊尔出口收入占比26%,其中90%是来自母公司SEB 的订单。由于疫情影响,公司2020 年SEB 订单规划46.3亿元,同比下滑2%。截至4 月29 日SEB 订单10.3 亿元,占全年22%。3)2019 年SEB 委外采购规模约23 亿欧元(不包括对苏泊尔的采购),SEB 订单长期有增长空间。

      估值建议

      我们维持2020/2021 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级,考虑公司线上增长提速,上调目标价18%至93.50 元,对应40x/34x2020/21e P/E,对比当前股价涨幅空间22%。当前股价对应33x/28x2020/21e P/E。

      风险

      疫情负面影响超预期;市场竞争风险。