华帝股份(002035):行业需求持续回暖 公司业绩有望触底反弹

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/张译文 日期:2020-07-13

  核心结论

      事件:华帝股份公布2020年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利15,500万元至20,500万元,同比下降48.12%-60.78%;二季度预计实现归母净利10,865万元至15,865万元,同比下降-39.60%至-58.64%,基本符合预期。

      疫情影响叠加主动调整渠道结构,公司上半年业绩增速承压。受疫情影响公司生产与终端经营中断时间偏长,据奥维云网数据,2020年前26周公司油烟机线下/线上累计销售额同比约-30%/-20%,我们推测20H1整体终端零售下滑25-30%。公司上半年进行渠道调整,优化渠道组织结构,调整渠道库存,我们预计出货端下滑幅度大于终端。公司推出促销组合产品带动均价下行,结合公司端较为固定的费用支出,使得归母净利下滑幅度大于收入下滑幅度。

      厨电需求逐步恢复,业绩有望触底反弹。1)厨电刚性需求较为明显,伴随疫情影响逐步减弱,终端需求逐步回暖。根据奥维云网数据,20Q1油烟机线下/线上销售额分别同比-53%/-19%,20H1油烟机线下/线上销售额同比收窄至-28%/-2%。疫情催化下健康经济代表的洗碗机等嵌入式品类受到消费者青睐,上半年洗碗机线下/线上销售额分别同比+8%/+45%。2)房地产景气度逐步恢复,有望带动家电配置需求。5月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比+9.3%/+9.7%,较4月分别提升+10.8pct和+16.9pct。3)公司聚焦零售渠道变革,优化线下渠道组织结构;积极推进工程渠道与电商渠道业务的布局与精准化营销,市场份额有望逐步提升。公司持续积极推进降本增效,业绩端有望逐步改善。

      投资建议:行业需求回暖,公司渠道变革红利有望逐步释放。我们调整公司2020-2022年归母净利分别为6.01亿元、7.49亿元和8.41亿元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.69元、0.86元和0.97元,维持“买入”评级。