商贸零售周报:聚焦免税强主题 关注黑马成长股

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2020-07-13

  本报告导读:

      市场风险偏好大幅上升,百货市内免税主题有望持续走强,此外,积极关注同样受益海外消费回流的名表销售渠道,以及化妆品黑马成长股。

      摘要:

      市场情绪持续升温,海南离岛免税新政首周销售火爆,同比增速超150%,后续市内免税等政策值得期待,免税主题有望继续火热。此外,可选消费、化妆品等优质赛道小市值、黑马标的,近期自身出现积极变化,叠加市场风险偏好逐渐上移,建议积极关注。建议增持:家家悦、永辉超市、珀莱雅、丸美股份、壹网壹创、御家汇、青松股份、上海家化、立思辰、良品铺子、三只松鼠等。

    免税是承接受疫情影响的海外高端消费回流的最佳渠道,与市场上涨核心逻辑最为契合,在政策放开的不断推动下,有望成为贯穿本轮上涨的最强主题。7.1 海南免税新政以来,海南离岛免税市场爆发式增长,单日购物额6-7000 万元,同比增长150%+,亮眼数据持续提升市场关注度。对于百货企业而言,目前王府井已经获得免税经营资质,百联正在申请,对其他重点区域亦有示范效应。7.1 新政下,拥有免税运营资质企业都有望通过审批后参与海南免税市场,百货企业新获取牌照后,除北京、上海等本地市场外,参与海南市场的潜在空间将显著加大牌照价值。百货市内免税主题,建议增持:王府井,受益标的:百联股份(一线城市强国资背景)、首商股份(与王府井同属首旅集团旗下)、鄂武商A 等。

    从免税到免税+,海外消费回流催化奢品消费向好,名表销售等渠道亦值得关注。中国人奢侈品年消费超9000 亿元,其中2/3 在海外,疫情影响下绝大部分都亟待回流,免税渠道仍难以完全承接。据BCG调查,4 月-5 月奢侈品品牌在中国国内销售呈现20%-40%的正向增长。如Tiffany&Co.中国市场4 月实现同比增长约30%,5 月同比增长高达90%。国内其他奢侈品销售渠道同样受益,飞亚达旗下亨吉利钟表,主营劳力士、万国、浪琴等名表销售,占公司收入利润接近2/3,有望最为受益此次海外消费回流。

    重视化妆品等赛道黑马标的边际变化。化妆品优质赛道,此前市场重点关注头部白马企业,但随着市场风险偏好提升,叠加相关标的自身积极变化,黑马标的后续有望表现出高弹性,建议增持:御家汇,受益标的:拉芳家化等。御家汇:公司团队调整已经见效、组织能力初步建立,电商运营能力出众,未来自有品牌和代理业务都有广阔的成长空间。拉芳家化:推出限制性股权激励,电商发力、新营销蓄势待发。

    风险因素:行业竞争加剧;经济增速下滑;疫情影响扩大等。