煤炭石化行业周报:油煤价格短期见顶 焦炭宜积极看待

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强/张文龙 日期:2020-07-13

  煤价:煤炭中长期供需中枢平衡,供需关系阶段性的紧张或者宽松来自于工业生产强度、异常气温来水和进口政策。按照我们中期策略报告中的判断,下半年供需边际优化叠加进口政策托底,煤价运行于“保供应”与“稳煤价”的黄色区间内,下半年价格区间预计535-600 元/吨。在短期价格走势上,当前煤价运行在供需两旺+港口低库存的偏紧状态下,但随着水电恢复+坑口供应恢复+电厂不缺煤,时间的天平逐步倒向电厂,煤价旺季的上涨基本接近尾声。

      按照我们对进口政策的判断,认为其逐步兑现大概率会发生在秋季,导致煤价出现反季节下特征。

      双焦:当前螺纹表需韧性假设下低点已经出现,在表需修复和热卷争夺铁水分配的背景下,金九银十成色验证前,螺纹价格触底逐步回升。焦炭需求端有大铁水产量保驾护航,供给端焦炭增产进度滞后+山东下半年限产有收严预期,库存端生产商低库存+贸易商低库存,高利润背景下市场预期较为谨慎,这意味着此次现货下跌幅度会极为有限,按照每两周一轮的进度推进,8 月止跌,预计现货三轮下跌便会终止,对应期货仓单1950 元/吨。作为焦炭原料,焦煤供需仍然宽松,焦化厂补库虽然驱动了安泽主焦涨价,但目前仅上涨了40 元/吨。

      油价:当前原油基本面靠供给端支撑,沙特+俄罗斯双寡头支撑联盟内减产,美国+OPEC 减产三大豁免国支撑联盟外减产,需求端亚太基本正常化,美国仍在回升过程中,欧洲持续低迷,整体偏于疲软。在高频数据或者边际变化上,随着油价回到页岩油盈亏平衡线产量已经触底回升,叠加短期原油净进口持续攀升对美油数据的压制,8 月有减产联盟增产的预期,可以认为原油价格修复基本结束。在油价区间上,我们认为全球原油的边际供给主要是页岩油,压住其产量不反弹是油价稳住的关键,即油价当在页岩油现金流成本和盈亏平衡点之间,即30-45 美元/桶。

      投资策略:煤炭股按照守正出奇的基本的思路,守正强调类债配置策略,推荐以陕西煤业、中国神华为代表的高股息龙头,出奇推荐金能科技;石化板块推荐存在产销量增长逻辑的桐昆股份、宝丰能源、恒力石化和卫星石化。

      风险提示:海外疫情二次爆发阻碍需求修复进度