投资策略专题：资本市场制度建设提速 上市公司质量有望提升

　　7 月11 日，国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议从七个方面入手，包括严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、完善符合资本市场发展需要有中国特色的证券执法体制机制、成立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等。对此，我们点评如下：

    　　1、资本市场基础制度建设加快，有利于股市长期健康发展2019 年以来，关于资本市场制度建设与完善的命题多次在重要会议中提及。

    　　19 年2 月政治局会议集体学习上，总书记提到要“完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管”；19 年11 月四中全会《决定》提出“加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险”；今年4 月关于要素市场化的顶层文件再次强调，要制定出台完善股票市场基础制度的意见，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度等。此次金稳委会议关于加大资本市场违法犯罪惩处力度、建立集体诉讼制度、深化退市制度改革等举措，是资本市场基础制度建设加快的重要标志，市场的规范性建设有利于股市长期健康发展。

    　　2、资本市场法制建设及退市制度改革，将显著提升上市公司质量会议提出要加快新证券法细则落地，适时启动集体诉讼程序，同时要深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。19 年以来，在改善融资结构、提高直接融资比例的政策方向下，科创板、创业板注册制相继落地，新股供给规模显著提升（入口打开）。若无相应的退市制度及监管机制的配合，很容易形成宽进严出、劣币驱逐良币的现象，并放大新股对资金的分流效应。因此，完善监管体制，简化对尾部公司或“问题”公司的退市制度，有助于加快资本市场的优胜劣汰，提升上市公司整体质量。

    　　3、执法及刑罚力度的加大，提升违法犯罪成本，保护中小投资者权益相比于海外成熟市场，我国资本市场制度建设尚不健全。只有提高资本市场违反犯罪的刑罚力度，同时加强执法力度，不断提高市场主体的违法犯罪成本，方能有力遏制恶性事件的频频发生。另一方面，包括财务造假、恶性欺诈、内幕交易等在内的违法犯罪行为，本质上都是利用市场参与者之间的信息不对称，扭曲市场的定价体系，损害投资者尤其是中小投资者的权益。因此，加快基础立法、加大刑罚力度和执法力度，最终都指向营造一个更为公平、透明的投融资环境，保护各市场主体的合法权益。

    　　风险提示：海外市场高位调整，全球疫情影响超预期等