天孚通信(300394):H1业绩大超预期 前瞻布局400G+及硅光 看好未来更广空间

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2020-07-12

事件:7 月10 号,天孚通信发布2020 年中报业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元-1.35 亿元,较去年同比增长50-75%,业绩大超预期。

    光模块景气度持续向上,H1 业绩大超预期:2020 年上半年实现归母净利润1.16 亿元-1.35 亿元,其中Q2 实现归母净利润0.70 亿元-0.89 亿元,较2019 年Q2 同比增长59.83%-104.30%(2020 年Q1 同比增速为37.39%,2019 年Q2 同比增速为61.60%)。其中主要受益于5G 网络以及数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,推动业绩大步向前,同时2020 年5 月将苏州天孚精密光学有限公司纳入合并报表范围,也对天孚通信业绩带来正向影响。

    前瞻布局核心技术,持续保持领跑优势:天孚通信是国内唯一的光模块上游“一站式”解决方案提供商,兼具成本与技术优势,随着5G 带来对于光器件提出更高的要求,因此保持产品及技术的迭代是保持核心竞争力的关键。为此天孚通信募资加码高速光引擎研发力度,丰富天孚通信战略性核心研发能力,夯实光通信元器件领域的研发基础,同时前瞻布局硅光,不断强化核心竞争力。

    业绩稳增+技术创新,推动天孚通信迎“戴维斯”双击:当前数通与电信市场共振光模块需求稳步向上,天孚通信作为光模块上游的核心受益标的,业绩将持续稳步向上;同时硅光作为下一代光通信技术变革的关键,硅光技术有望推动产业持续创新迭代,当前天孚通信前瞻卡位硅光技术,夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升,我们认为稳健的业绩增长,叠加前瞻的技术创新,天孚通信将迎业绩高增与估值提升双击。

    盈利预测与投资评级:天孚通信上半年业绩大超预期,下半年随着疫情影响减缓,5G 以及IDC 等新基建建设提速,我们认为,景气度将会持续提升,预计天孚通信下半年经营景气度较上半年会有环比提升,因此我们上调天孚通信盈利预测,预计2020-2022 年营业收入分别为7.53 亿元、10.17 亿元以及13.70 亿元,实现归母净利润分别为2.42 亿元、3.09亿元以及4.11 亿元,EPS 分别为1.22 元、1.55 元以及2.07 元,对应的PE 分别为52X/41X/31X,维持“买入”评级。

    风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。