非银金融行业周报:车险综合改革方案出炉 券商6月业绩爆发

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:徐康/张径炜/洪锦屏 日期:2020-07-12

市场回顾:本周主要指数上行,沪深300 指数涨7.55%,上证综指涨7.31%,创业板指涨12.83%。沪深两市A 股日均成交额16369 亿元,较上周升77.12%,两融余额13265 亿元,较上周升10.28%。

    行业看点

    证券:本周券商指数涨幅12.07%,跑赢大盘4.52 个百分点,市场风险偏好大幅上行,板块内个股全部上涨,其中越秀金控(+54.43%)、浙商证券(+53.37%)、中银证券(+48.76%)领涨。本周,浙商证券、中银证券、第一创业等弹性较高的中小券商涨幅明显,行业表现回暖。本周日均沪深两市股票成交额破1.5 万亿,表明市场风险偏好提升,交投活跃上行。本周,45 家券商公布6 月月度经营数据,实现当月营业收入合计359.01 亿元(同比+43%,环比+105%),净利润合计135.50亿元(同比+80%,环比+120%);实现当年累计营业收入合计1636.38 元(同比+19%),累计净利润合计658.68 亿元(同比+23%)。6 月行业业绩爆发,支撑估值抬升,继续看好券商板块。根据1-6 月月度经营数据和科创板跟投情况,我们预测H1 重点券商归母净利润和同比增速分别为中信证券(79.34 亿,+23.09%),华泰证券(53.64 亿,+32.23%),国泰君安(50.86 亿,+1.30%),招商证券(47亿,+34.17%)。本周,证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》,进一步强化合规、审慎经营导向,完善对证券公司及其相关人员被采取行政监管措施、自律管理措施的扣分规则,完善证券公司风险管理能力评价指标和标准。

    修改决定鼓励券商强化风控合规能力,推动头部券商做大做强,中小券商精品化差异化经营。本周,证监会和银保监会联合发布《证券投资基金托管业务管理办法》,修订内容包括允许外国银行在华分行申请证券投资基金托管业务资格。资本市场对外开放进程持续,推动行业发展进入良性循环。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素,新证券法和诸多配套的利好政策出台落地,行业基本面有望不断优化,有利于券商的持续发展,我们维持对行业的长期看好,继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券,重点关注中信建投,以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

    保险:本周保险指数涨幅6.49%,跑输大盘1.06 个百分点。成分个股中仅人保下跌0.78%,其余标的涨幅分别为:3.26%(太保)、5.62%(平安)、10.54%(新华)、23.79%(国寿)。长端利率回升,周内10 年期国债收益率上行13bp,收于3.03%。本周,银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见(征求意见稿)》,主要内容包括:1)提高交强险和商业三责险责任限额;2)下调商车险附加费用率上限,同时提高预期赔付率;3)将自主核保、渠道系数合并为自主定价系数,第一步框定范围为0.65-1.35,后续逐步放开,并在全国推行;4)支持探索开发机动车里程保险(UBI)等创新产品,制定车险增值服务险的示范条款。征求意见稿体现了监管让惠于民、坚定推进费率市场化的思想,此次车险改革广度、力度料进一步加大,若顺利落地,将给行业带来巨大影响:1)费用率下降、赔付率抬升,将保护消费者权益,优化行业成本结构,长期来看将倒逼业内公司提高经营效率,提升行业发展的质量;2)行业承保端在一段时间内将会受到压制,车险市场竞争或将加剧,而风险定价、渠道管控能力更强的龙头公司则更有定力,“强者恒强”;3)中小险企在市场存量险种的竞争日益激烈的情况下,今后或可选择自主开发新型产品,走精品化路线。本周,中国太保披露6 月保费收入,二季度产险、寿险分别同比+14.3%、+2%,寿险新单同比-27.5%,负增长相较一季度收窄10.6pct,有边际改善趋势,但整体仍承受较大压力。中报在即,基于新单完成情况我们预计各公司上半年NBV(亿元)及增速分别为:平安(381,-7.2%)、国寿(412,+19.1%)、新华(63,+7.1%)、太保(92,-38.6%),主要考虑税收返还及抵扣比例提升、折现率同比下行及上半年投资情况我们预计各公司半年归母净利润(亿元)及增速分别为:平安(845,-13.5%)、国寿(328,-12.8%)、新华(87,-17.9%)、太保(139,-14.1%)。当前各家公司静态PEV 估值分别为:1.25x(平安)、1.23x(国寿)、0.85x(新华)、0.73x(太保)、0.35x(太平H),上有较大弹性空间,下有安全边界。推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保。

    风险提示:“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。