坚朗五金(002791)：业绩超预期 无惧疫情延续高成长

报告摘要：公司发布2020年中报业绩预告，预计2020H1归母净利润1.94 亿元-2.41亿元，同比增长60.78%至99.32%；其中2020Q2预计实现归母净利润1.86亿元-2.32亿元，同比增长63.01%-103.84%。

    点评：业绩超预期，二季度增长显著。公司一季度业绩受疫情扰动，但二季度随着疫情缓解，公司积极推动复工复产，我们预计品类拓展&客户开拓带动二季度营收稳定增长，云采平台推广缓解了疫情期间线下业务开展受阻的困难，规模扩张有效摊薄销售费用，此外，一季度原材料价格出现较大幅度下跌，预计亦对利润有显著正贡献，从而带动利润增速高于营收，整体二季度业绩表现亮眼，超出市场预期。

    打造产品集成供应商，市占率稳步提升。①我国建筑五金行业仍处于集中度提高的时期，目前仍未诞生出市占率显著领先的企业，参考海外的发展经验，公司选择构建大而全的一站式采购能力，将自身打造成产品集成供应商，在产品配套能力领先、渠道积极拓展等优势加持下，公司有望实现市占率稳步提升。②公司下游客户有较大比例与地产客户相关，而由于前期疫情影响导致商品住宅竣工延后，但目前地产商仍继续努力达成全年竣工目标，下半年竣工有望进一步提速（2020年5月商品住宅竣工面积为3066万平方米，同比增速10%，较4月上升17pct），从而带动公司业绩增长。

    盈利预测：公司中报业绩预告表现亮眼，上调未来三年盈利预测及目标价，预计2020-2022年EPS分别为2.18、2.98、3.98 元，对应PE分别为41.09X、30.02X、22.48X，维持买入评级。

    风险提示：下游需求波动，原材料价格上涨，新产品不及预期.