广汽集团(601238):环比大幅增长 两田表现亮眼

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-07-12

  事件:公司发布6 月销量,本月销售186587 辆,环比大幅上涨12.66%,同比微降1.26%,1-6 月累计销售824579 辆,同比下滑17.51%。

      6 月单月环比大幅增长,Q2 实现同比实现转正。6 月,公司批售18.66 万辆,同比微降1.26%,主要原因是去年6 月受国五切国六影响,终端零售同比大幅增长,带动批发销量上扬,但环比大幅增长12.66%,淡季不淡,显示出终端需求和公司经营已进入复苏通道。Q2 公司批售51.85 万辆,同比微增2.71%,季度销量终于摆脱疫情影响实现整体正增长。本月自主批发销量2.66 万辆,环比微降0.20%,同比降幅大幅扩大至39.74%,同比主要是受去年同期国五切国六影响导致的高基数,环比表现不及日系,核心还是在于自主产品周期较弱,其中主力车型GS4 本月销量11153辆,占自主传统车销量一半左右,GM8 和GM6 合计销售5778 辆,GM8 连续8 个月获得20 万级中国品牌豪华MPV 销冠。

      6 月广本产销创新高,广丰持续高增长。6 月广本产量9.03 万辆,同比大幅上涨35.92%,在5 月广州发大水影响广本20%产能情况下,本月广本产能恢复,环比大幅上涨66.03%,后续预计广本将维持高产量,全力追回疫情期间的产能损失。本月产量充裕,广本批发销量8.33 万辆,同比转正实现14.26%增长,环比大幅上涨37.17%,6 月产销均创历史新高。其中,缤智和皓影批售分别为18265 和20003 辆,销量均创历史新高,皓影终端订单受中保研事件影响微弱,6 月10 日新凌派上市助力本月凌派销量12021 辆,雅阁时隔8 个月销量再次突破2 万辆。6 月广丰批发销量6.72 万辆,同比增长21.05%,连续3 个月实现同比2 位数正增长,环比微降0.47%,零售销量7.43 万辆,同比大幅增长44.44%,首次突破7 万大关,再创历史新高。其中,凯美瑞、雷凌和YARiS L 家族批发销量分别为16700、15096 和11625 辆,零售销量分别为17628、22576 和11695 辆,新车威兰达销量9792 辆,再创新高。

      投资建议:总体来看,自主2019 年一次性开支较多,我们预计2020 年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020 年投资收益有望大幅增厚。以3 年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为626.9、777.4、894.0 亿元,净利润分别为80.9、118.0、155.2 亿元,维持买入-A 评级,6 个月目标价为13.00 元。

      风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;