东富龙(300171)：中报预告远超预期 业绩释放态势确立

　　中报业绩预告超预期，维持“买入”评级

    　　公司发布2020 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.64 亿元至1.76 亿元，同比增长330%-360%。此前公司在1 季报中预测半年度同比增长50%以上，实际业绩远超预期。公司作为技术领先，产品线齐全的制药设备龙头，业绩释放态势确立。我们上调公司2020 年至2022 年业绩预测，预计归母净利润分别为2.99（+0.48）、3.72（+0.49）和4.52（+0.47）亿元，EPS 分别为0.48（+0.08）、0.59（+0.08）和0.72（+0.08）元，维持“买入”评级。

    　　业绩进入释放期，收入和毛利率均有提升

    　　公司业绩大幅增长，主要原因包括：1）制药装备板块收入提升，截至2020 年Q1 公司预收款项达到上市以来最高水平，收入逐步确认；2）医疗科技板块收入提升，我们预计主要是由于疫情拉动消毒机器人需求在上半年高速增长；3）毛利率提升，一是由于制药设备行业竞争格局优化，企业盈利能力增强，二是由于公司持续推行精细化管理，成本下降，三是由于高端化、智能化的系统、消毒灭菌设备等高毛利产品收入占比提升，我们预计未来仍将保持稳步提升态势；4）成本及费用较2019 年同期有所降低，管控成效显著。

    　　产品线持续丰富，市占率有较大提升空间

    　　除冻干机、冻干系统外，公司生物药设备（生物发酵罐和反应器、生物分离纯化及超滤系统）、原料药设备、口服固体制剂装备和细胞制备设备等业务逐步成熟，形成了多个新的业绩增长点，公司已经成为综合性制药装备服务商。长期来看，由于我国医药行业需求潜力大，新版《药品注册管理办法》取消了 GMP 认证，改为强化对药品生产全过程和药品全生命周期的动态监管，预计未来制药设备需求将平稳释放，从短期爆发式增长转化为长期稳健增长。2019 年公司制药设备收入约为21 亿元，国内市占率为12%，作为行业龙头仍有较大提升空间。

    　　风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。