深南电路(002916)公司点评:中报业绩预告靓丽 5G+数据中心景气度高

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2020-07-13

  一、事件概述

      7 月10 日,公司发布中报业绩预告:预计归母净利润6.83 亿元至7.30 亿元,同比+45%至+55%,基本EPS 为1.44 元/股至1.54 元/股。

      二、分析与判断

      业绩预告高增长,Q2 单季盈利创历史新高

      预计Q2 单季归母净利润4.06 亿元至4.53 亿元,同比增长43%至59%,环比增长47%至64%。Q2 单季净利润创下单季盈利历史新高,主要受益5G、数据中心等高毛利产品占比提升,订单饱满、产能利用率处于高位,新产能顺利开出、生产效率优化。

      南通二期产能爬坡顺利,5G 基站+数据中心需求旺南通数通二期项目于Q1 末投产,在一期经验和客户积累的基础上,Q2 产能和良率快速爬坡,通信、数据中心(含服务器)订单充裕,为Q2 贡献新的业绩增量,预计达产后新增产能58 万平米/年,实现营收15 亿元,盈利达3 亿元。服务器收入增速高于平均,营收占比持续提升,已从19 年的6%提升至20Q1 的8%。随着新产能持续开出,公司将受益5G 基站建设高景气以及云计算资本开支回暖。

      IC 载板进展符合预期,部分客户已量产出货无锡封装基板工厂去年6 月投产,产品定位高价值量的存储类封装基板,目前产能爬坡进展符合预期,部分客户已经完成认证并量产出货。据Prismark,2019 年全球封装基板产值约为81 亿美元,随着后续更多大客户认证通过和国内闪存和DRAM 量产,公司将受益存储国产化趋势。此外,公司在硅麦克风封装基板市占率超30%,终端应用主要在三星、苹果等国际客户,射频模组封装基板已经实现大量应用。

      三、投资建议

      预计公司2020~2022 年实现归母净利润17 亿、21 亿、26 亿元,对应2020~2022 年PE分别为52、42、35 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为53 倍,考虑到公司为国内PCB 领域的领军企业,基于业绩弹性,维持公司“推荐”评级。

      四、风险提示:

      1、行业竞争加剧;2、扩产不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。