芒果超媒(300413):自制创新稳固产出生态 优质内容拉动收入增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-07-12

1H20 预计归母净利润同比增长29%-42%

    芒果超媒发布了2020 年半年度业绩预告,预计1H20 归母净利润为10.40-11.40 亿元,同比增长29.4%-41.9%,其中非经常性损益约1.39 亿元,2020 年3 月17 日转让马栏山文创投40%股权或产生非经常性损益约6980 万元;扣非归母净利润预计同比增速为14.3%-27.0%。对应2Q20 归母净利润为5.60-6.60 亿元,同比增长45.2%-71.2%,其中非经常性损益约1.01 亿元,超一致预期,主要因优质内容带动会员及广告收入大幅增长。

    关注要点

    内容创新与体系自制并进,付费会员有望保持快速增长。2Q20 芒果TV 多部剧集和综艺节目热播,充分体现其内容创新与体系自制的优势。QuestMobile 数据显示,2020 年4-5 月芒果TV 平均日均活跃用户数为3,057 万,相比去年4-6 月增长32.0%;2020 年6 月1 至28 日芒果TV 周平均日均活跃用户数为3,742 万。我们认为,公司核心平台芒果TV 基于优质内容,优化平台运营、创新内容编排,助力于有效会员持续增长、会员收入持续提升。

    优质内容拉动广告收入提升,运营商业务提速。芒果TV 自制网络综艺《乘风破浪的姐姐》6 月12 日上线,播放量亮眼,广告合作品牌数达15 个。我们认为,《姐姐》的热播一定程度上佐证了芒果超媒创新综艺孵化能力和对用户的深度理解,广告品牌主对优质内容的曝光渠道仍有较强偏好。我们判断,公司2Q20 广告收入增速有望环比提升;另一方面,公司运营商业务加大线上教育和生活服务等领域的布局,助力业绩持续增长。

    “大芒计划”持续推进,不断探索会员多元化变现空间。根据2020年6 月19 日芒果TV2020 战略发布会,2020 年下半年,芒果TV预计排期约16 档综艺节目和18 部剧集,推出“大芒计划2.0”并成立“芒果学院”,积极探索IP 多元衍生变现路径与“品效销”三者结合的广告商业模式。我们认为,公司在原有综艺自制生态的优势基础上,有望进一步加快在剧集方面的成长步伐;通过“大芒计划2.0”借助芒果TV 强大的内容基因,挖掘商业化新模式。

    估值与建议

    我们维持公司盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级,考虑到公司成长步伐加快、潜在变现空间增加,估值中枢上移,基于SOTP估值上调公司目标价16.1%至84.2 元,潜在15.5%的上行空间。

    风险

    会员数增长低于预期,内容表现或广告招商不及预期,大芒计划进展缓慢,行业竞争加剧,监管收紧。