2020下半年煤焦投资策略报告：煤焦上方空间仍受限

观点逻辑

    1、 焦煤在进口不发生大的缩减下供需偏宽松，总体上供应能力不缺，供给量需关注进口及国内安检环保政策，需求端在焦化环保不超预期情况下或稍有改善，价格下半年或继续窄幅波动，低价进口煤或仍决定盘面定价，运行区间【1050-1250】。

    2、焦化下半年虽存在山西去产能，但影响边际减弱，在新增产能投放下产能有一定增量，山东以煤定焦及各地环保带来产量扰动，基于对宏观需求谨慎看法及偏低焦煤价格，焦化利润及焦炭价格上方空间仍或受限，运行区间【1600-1950】。

    操作建议

    焦煤：指数单边操作区间【1050-1250】；

    焦炭：指数单边操作区间【1600-1950】，焦化利润0-300 区间操作。

    风险提示

    1、宏观及钢材需求变化超预期；2、焦煤进口，安检环保政策、产能变化对产量影响超预期；3、焦炭产能变化超预期；4、环保政策力度超预期。