食品饮料行业本周专题：食品饮料重点公司中报前瞻

　　白酒：二季度动销逐步恢复，高端稳健，次高端短期承压。1）高端酒：终端动销恢复较优，业绩稳健增长。从终端来看，6 月各高端品牌基本恢复至同期80%以上水平，当前经销商库存水平处于相对低位，补库需求突出。

    　　从报表端来看，各家酒企半年任务完成度较高，业绩保持稳健增长。2）次高端及地产酒龙头：短期收入承压，后续有望逐季改善。次高端和地产龙头酒企Q2 主动加大控货力度，消化渠道库存、结合挺价措施，预计部分酒企报表端有所承压。同时疫情带来的被动结构升级仍在演绎，费用投放同比仍有所减弱，预计业绩增速应优于收入增速。展望全年，当前经销商库存水平普遍处于历史低位，后续补库存和打款意愿较强，我们认为若后续疫情能被基本控制，二季度应为全年业绩低位，全年有望呈现逐季改善的趋势。

    　　调味品：Q2餐饮回暖，收入利润有望加速。调味品行业作为必需品，其需求具备一定的稳定性，一季度由于疫情的影响，调味品餐饮渠道短期受到较大的冲击，但是从长期视角来看，疫情对餐饮渠道的冲击或将给予餐饮渠道重新排位的机会，以餐饮渠道为主的小型企业或将为行业集中度提升创造空间。我们认为疫情将成为试金石，龙头有望通过强大的渠道网络、品牌力等优势实现稳定增长。随着二季度疫情好转，一季度的预收账款实现确认，从整体来看，我们认为调味品行业整体将呈现收入、利润增长加速的态势。

    　　啤酒：Q2 销量恢复增长，高端化持续推进。二季度以来啤酒终端消费需求逐步恢复，叠加渠道补库存需求，啤酒销量恢复正增长。各家企业按照节奏进行提价、推广新品，行业呈现良性发展趋势。疫情影响下餐饮连锁化趋势有利于中高档啤酒发展，且加速啤酒向社区团购、O2O、直播等多渠道渗透。

    　　Q2 成本端包材、大麦成本下滑，毛利率有望改善，业绩弹性释放。

    　　其他小食品：龙头逆势扩张，竞争优势凸显。Q2 终端需求回暖，速冻食品补库存需求旺盛。疫情加速中小企业出清，安井食品逆势扩产能，加大经销商开发力度，市场份额有望加速提升。休闲卤制品头部企业绝味、煌上煌加大加盟商扶持力度，逆势加快开店，抢占优势门店位置，竞争优势凸显。

    　　投资建议：酒类方面：消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。

    　　标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒龙头基本面的“V 型反转”，核心推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。啤酒板块二季度回暖明显，高端化进程加速，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。大众品方面：

    　　疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险，假设及测算可能存在误差。