广汽集团(601238):6月产量同比大幅提升 广丰&广本领先行业

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2020-07-11

  投资要点

      公告要点:

      6 月广汽集团产量197887 辆,同比+25.3%,环比+27.3%;销量186587辆,同比-1.3%,环比+12.7%。广汽本田产量90349 辆,同比+38.8%,环比+66.0%,销量83293 辆,同比+16.8%,环比+12.7%。广汽丰田产量66091 辆,同比+15.9%,环比-1.5%,销量67181 辆,同比+21.0%,环比-0.5%。广汽自主产量28931 辆,同比+45.8%,环比+21.2%,销量26589辆,同比-39.7%,环比+0.2%。

      广汽6 月产量同比增加,销量同比下滑,广本+广丰优于行业5 月广汽产量同比+2.9%,环比-13.2%;批发同比+4.1%,环比-0.4%。6月产量较5 月同比大幅上升,销量同比下滑为负,原因为受自主+广菲克+广三菱销量较差拖累。广丰、广本表现优秀,产销同比为正。广本产量环比提升较大,原因5/6 月份广东天气因素影响消除。随着疫情逐渐好转,广丰、广本供应链已完全恢复正常。6 月乘联会披露行业实现总销量170 万辆,同比+0.8%,环比+3.7%。6 月广丰+广本销量增幅同比均远高于行业水平,自主销量同比表现逊于行业水平。

      企业端广本+自主均小幅补库,广丰小幅去库根据我们自建库存体系显示,6 月广本、自主企业端均小幅补库,广丰小幅去库,企业库存当月分别为+7056 辆、+2342 辆、-1090 辆。广汽自主企业库存累计9900 辆,位于历史平均水平,广丰、广本企业库存累计分别为-6676 辆、-20211 辆,均位于统计以来历史较低水平。(2017 年1 月开始)。

      广汽6 月下旬折扣率整体微幅扩大

      广汽6 月下旬车型算术平均折扣率11.22%,环比6 月上旬+0.19pct。其中广丰算数平均折扣率5.13%,环比6 月上旬+0.41pct;广本算数平均折扣率7.09%,与6 月上旬持平;自主算数平均折扣率7.54%,环比6月上旬+0.08%。从具体车型方面来看,凯美瑞成交价降价幅度较大。

      投资建议

      2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元,分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% , EPS 为0.66/0.92/1.11 元, PE 为14.66/10.43/8.68 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

      风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。