中信特钢(000708)：大船破浪 稳中远航

　　事件描述

    　　公司发布2020H1 业绩预告，公司预计上半年归母净利润26.8 亿元~28.5 亿元，与追溯口径相比，同比变动-3%~3%，对应2020Q2 归母净利润为13.88 亿元~15.58 亿元，同比变动-8.89%~2.26%，环比增长7.48%~20.64%。

    　　事件评论

    　　内需制造赶工对冲海外，2 季度盈利稳健：受制于矿价强势叠加供给高增，普钢2季度盈利较为弱势，4~5 月季度化重点大中型钢企利润总额同比下降52.31%。相比之下，中信特钢经营业绩相对稳定，盈利能力持续优于行业水平，彰显优质阿尔法属性，究其原因，风电、机械、重卡等内需制造产业高增，对冲汽车和油气下滑。公司下游需求结构多元分散，从2 季度具体来看，（1） 风电产业整体延续高景气，随着国内疫情消退，风电抢装进程加速，催生风电领域圆坯钢需求靓丽；

    　　（2） 工程机械随着下游建筑赶工亦快速复苏，叠加新旧更新换代需求，今年2季度挖掘机销量同比高增63.06%；

    　　（3） 受益于终端复工且国三货车加速淘汰，2 季度重卡销量同比高增61.86%;（4） 随着国内炼化项目投产落地，叠加高端建筑领域加速赶工，公司2 季度特种容器板和建筑板等板材产销亦或相对顺畅；（5） 值得说明的是，汽车和油气领域受制于海外疫情直接冲击，轴承齿轮钢和钢管，尤其相应出口板块订单或受损，由此掣肘公司经营业绩弹性。

    　　汽车低位修复，支撑下游企稳：后期来看，公司最大的边际变化或在于，汽车产业景气低位企稳，中汽协口径汽车产量今年4、5、6 月同比增速分别为2.3%、18.2%、22.5%，下半年国内汽车修复叠加海外制造复工，有望共同支撑特钢棒线材需求边际上升。此外，基于油气能源安全战略叠加油价回暖，国内油气产业链亦在逐步复工，进一步夯实钢管需求改善。因此，汽车和油气低位修复，叠加风电、机械、重卡、特种板等景气延续，公司下半年经营业绩或更为靓丽。

    　　预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.19 元、1.40 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 汽车和油气需求大幅回落。