2020年6月金融数据点评:逐渐回归正常状态

类别:宏观 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张文朗 日期:2020-07-11

  2020年6月中国新增人民币贷款1.8 万亿(对应贷款余额增速13.2%),新增社融3.4 万亿,M2 同比11.1%,基本符合预期。

      社融逐渐回归正常。6 月新增社融3.4 万亿,同比多增8057 亿,对比5 月同比多增1.5 万亿已经逐步恢复正常,较5 月同比多增金额降低的项包括对实体经济人民币信贷、企业债券、政府债券。短期利率上升,票据贴现大幅下降。6 月金融机构新增票据融资-2104 亿元,为2018 年4 月以来首次下降。地产基建和政策引导带动中长期贷款上升。居民和企业部门中长期贷款皆上升:居民中长期贷款新增6349 亿,同比多增1491 亿(5 月同比下降15 亿),这与近期地产销售较快恢复一致;企业中长期贷款新增7348 亿,同比多增3595 亿,相比5 月同比多增的2781 亿上升。M1 同比6.5%(前值6.8%),M2 同比11.1%(前值11.1%),M1 增速下降或与受短期利率上行,企业短期贷款和票据融资下降有关。

      虽然近期利率上行幅度较大,长端上行幅度更是高于短端,监管层的表态在市场看来也偏“鹰派”,但是随着经济逐渐恢复正常,货币政策由前期特殊时期的超宽松逐渐恢复正常也在情理之中。

      2020 年6 月中国新增人民币贷款1.8 万亿(对应贷款余额增速13.2%),新增社融3.4 万亿,M2 同比11.1%,基本符合预期。

      社融逐渐回归正常。6 月新增社融3.4 万亿,同比多增8057 亿,对比5月同比多增1.5 万亿已经逐步恢复正常。其中较5 月同比多增金额降低的项包括:对实体经济人民币信贷新增1.9 万亿,同比多增2306 亿(5 月同比多增3647 亿);企业债券新增3311 亿,同比多增1872 亿(5 月同比多增1938亿);政府债券新增7400 亿,同比多增532 亿(5 月同比多增7505 亿),大幅收窄主要受到专项债发行时点错位影响。三项非标虽然仅新增853 亿,但同比多增2976 亿(5 月同比多增1677 亿),主要是未贴现银行承兑汇票新增2189 亿,同比多增3500 亿(5 月同比多增2338 亿)。

      短期利率上升,票据贴现大幅下降。未贴现银行承兑汇票大幅上升主要是由于6 月金融市场短期利率大幅上升,带动贴现利率上行幅度较大(国股银票转贴现利率由5 月的2%上升至6 月的2.5%),使得票据贴现量下降:

      6月金融机构新增票据融资-2104亿元,为2018 年4月以来首次下降地产基建和政策引导带动中长期贷款上升。居民和企业部门中长期贷款皆上升:居民中长期贷款新增6349 亿,同比多增1491 亿(5 月同比下降15 亿),这与近期地产销售较快恢复一致;企业中长期贷款新增7348 亿,同比多增3595 亿,相比5 月同比多增的2781 亿上升,一方面是由地产基建的较快恢复所拉动,另一方面也是政策引导的结果。消费逐渐复苏,带动居民短期贷款新增3400 亿,同比多增733 亿(5 月同比多增433 亿)。

      M1 增速短期下行,M2 增速持平。M1 同比6.5%(前值6.8%),M2同比11.1%(前值11.1%),M1 增速下降或与受短期利率上行,企业短期贷款和票据融资下降有关。未来随着整个经济逐渐恢复,企业活力提升,M1 增速或将重新提升。企业存款新增1.4 万亿,同比下降1183 亿,而企业活期存款(M1 与M0 之差)新增2.3 万亿,同比下降162 亿,可以得出企业非活期存款同比下降1021 亿,或与结构性存款压降有关。

      虽然近期利率上行幅度较大,长端上行幅度更是高于短端,监管层的表态在市场看来也偏“鹰派”,但是随着经济逐渐恢复正常,货币政策由前期特殊时期的超宽松逐渐恢复正常也在情理之中。