欣旺转债(123058)投资价值分析

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱岚/石凌宇/张雷 日期:2020-07-10

  本期投资提示:

      结论或投资建议:欣旺转债破发概率不大,建议投资者积极参加申购和配售。

      原因及逻辑:

      1、票面利率较低、补偿利息、纯债价值尚可,按4.71%的贴现率计算,则纯债部分价值为88.69 元。

      2、欣旺转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力3.35%,对流通股本的摊薄压力为3.80%,对流通股本的摊薄压力较低。

      3、截至本募集说明书公告日,公司控股股东及其一致行动人王明旺与王威累计质押3.36亿股,占其持有股份的比例为59.07%,占公司总股本的比例为21.43%。

      4、截至2019 年12 月31 日,公司商誉为0.71 亿元,较2018 年末持平,占净资产的比例为1.23%。

      5、欣旺达目前的年化波动率约为58.82%,长期240 日年化历史波动率位于50.43%左右,在转债股中波动性处于较高水平。20 日年化波动率为55.83%,高于历史平均水平(48.96%)。

      6、当欣旺达的股价为23 元时,转换价值为105.41 元,对应转债价格在126.02 元~126.54元,当欣旺达的股价在18 元至29 元时,对应转债的市场合理定位约在115 元~144 元之间。

      7、以当前市场估值水平,欣旺转债破发概率不大。

      8、假设转债首日涨幅为26%时,每股配售收益约为0.16 元,以23 元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.69%,配售收益较低。

      9、粗略估计剩余可申购额在2.2 至4.4 亿元。申购资金范围为65000 亿至70000 亿之间。

      中签率范围估计为0.003%至0.007%。当欣旺转债总名义申购资金为68000 亿元且剩余可申购金额为3.3 亿元时,中签率为0.005%,当首日涨幅为26%时,打满的投资者网上申购收益期望值为13 元。