有色金属专题报告(铜):疫情是2020年影响铜价涨跌的主线

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:郑琼香/覃静/沈照明 日期:2020-07-10

  1、2020 年二季度,中国铜消费季节性旺季,叠加铜矿和废铜供应受限,沪铜去库存超预期,而海外经济偏弱,铜内外价差回到高位,进口窗口持续打开。

      2、当前中国铜消费还未明显下降,海外经济复苏,叠加南美疫情加速,投资者对铜供应中断预期升温,铜价出现明显走高,对供应端缩减炒作有进入极端的迹象,类似于3 月对需求端萎缩的极端炒作。

      3、从1-5 月智利、秘鲁矿产铜产出及中国铜精矿、精铜、废铜和阳极铜进口来看,政府对疫情的控制措施会影响铜矿供应及运输问题,因3 月中旬-5 月中旬智利和秘鲁供应和运输中断,马来西亚拆解企业和港口运输暂停等,对中国铜精矿及废铜等原料进口构成较大负面冲击,6 月份这些地区的疫情防控措施已经解除。回到南美问题上,我们需要密切关注疫情、政府防控措施等,需要不断评估市场预期与实际影响情况。

      4、考虑到接下来中国铜消费将随着电力投资放缓而放缓,而供应上存在较大不确定性,但价格已经回升到高位,需警惕价格大幅波动风险。操作上,可通过宽跨式期权押注铜价波动,多关注结构性机会,如:铜内外盘正套,伦铜Borrow,买伦铜抛Comex 铜。

      风险因素:全球疫情二次发酵;铜矿供应中断超预期;中国为稳增长加码刺激;中美贸易战