招商蛇口(001979):销售持续增长 投资较为积极

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-07-10

  事件:

      2020 年6 月,公司实现签约销售面积161.51 万平方米,同比增加8.94%;实现签约销售金额325.72 亿元,同比增加15.06%。2020 年1-6 月,公司累计实现签约销售面积497.30 万平方米,同比减少3.48%;累计实现签约销售金额1,107.13 亿元,同比增加9.41%。

      点评:

      单月销售同比持续正增长,环比大幅提升。2020 年6 月,公司实现签约销售面积161.51 万平方米,同比增加8.94%;实现签约销售金额325.72 亿元,同比增加15.06%。销售均价20167 元/平方米。销售金额累计同比增速进一步提升,2020 年1-6 月,公司累计实现签约销售面积497.30 万平方米,同比减少3.48%;累计实现签约销售金额1,107.13 亿元,同比增加9.41%,累计销售均价22263 元/平方米,较2019 年销售均价同比提升13.4%。

      6 月保持积极拿地力度。公司6 月份拿地总建筑面积141.5 万方,拿地总金额196.3 亿元,拿地金额占销售金额比重为60.3%,拿地较为积极。1-6 月份累计拿地面积660.1 万方,拿地金额641.0 亿元,1-6 月累计拿地金额占销售金额比重为57.9%,拿地保持积极态势。从布局来看,主要集中在一二线和强三线,按拿地金额计算,一线城市占比26.8%,二线城市占比42.8%,三四线城市占比30.4%。拿地金额排名前五的城市为:上海(18.9%),武汉(9.9%),南通(9.2%),东莞(9.0%),苏州(8.9%)。

      融资优势显著, 财务结构稳健。公司今年发行超短期融资券成本在2.20%-2.70%,发行中期票据票面利率在3.0%-3.3%,融资成本进一步降低。

      2019 年末公司有息负债率29.3%,较2018 年下降16 个百分点,公司现金短期有息负债覆盖倍数1.4 倍,财务结构稳健。2019 年公司综合资金成本4.92%,仍然保持较低水平。

      投资建议:融资具备优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2020-2021 年公司EPS 为2.39 元、2.85 元,以2020年7 月10 日收盘价计算,对应PE 分别为8.3 倍、7.0 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。