2020年上半年及6月金融数据点评：M2维持高增速 关注国内核心资产价格

事件

    央行7 月10 日公布数据，6 月末，广义货币（M2）余额213.49 万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6 个百分点；狭义货币（M1）余额60.43 万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3 个百分点，比上年同期高2.1 个百分点；流通中货币（M0）余额7.95 万亿元，同比增长9.5%。上半年净投放现金2270 亿元。

    2020 年上半年社会融资规模增量累计为20.83 万亿元，比上年同期多6.22万亿元。

    点评

    M1、M2 增速延续回暖。截至6 月底， M1、M2 延续较快增速，其中M2 同比增速已连续4 个月高于10%，二季度流动性环境合理充裕。M1 方面，6 月M1增速小幅放缓，增幅比上月收窄0.3 个百分点，但企业部门活期存款维持高位，企业再生产、投资意愿持续较强。从需求角度看，6 月M2、M1 同比增速的剪刀差小幅走扩，较5 月上行0.3 个百分点，工业品需求小幅回暖，与我们对6月PPI 数据表现的解读较为一致。

    在疫情的影响下，上半年居民、企业存款意愿明显上升；6 月居民、企业存款规模均有明显增长，当月分别新增2.18、1.44 万亿元，均为年内次高。从资产配置的角度看，当前海外疫情有所反复，外需持续承压，商品、工业品价格仍在修复过程中；考虑到当前居民存款处于高位，国内核心资产价格仍有上行空间。

    上半年企业债融规模显著提升。上半年国内社融增长明显，较去年同期同期多6.22 万亿元，信贷、直接融资是主要推动力。为对冲疫情，加快经济复苏，实体企业融资环境年内持续改善。间接融资方面，上半年银行体系对实体经济新增发放的人民币贷款规模为 12.33 万亿元，同比多增 2.31 万亿元，银行体系对实体企业的扶持力度较强。

    直接融资方面，上半年国内企业实现债融规模 3.33 万亿元，较上年同期多 1.76万亿元，债券融资在社融规模中占比达16%，较去年同期增长5.3 个百分点，债融地位显著上升。一如此前我们在报告中强调，尽管政府工作报告未明确点出直接融资，但政策对资本市场的“保主体”功能较为重视，债融资质也有望持续下沉，年内企业债券融资规模有望持续增长。

    风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。