欣旺达(300207)：员工持股计划+可转债相继落地 Q3经营拐点

投资要点

    公司拟发行可转债合计募集11.2 亿元，主要用于消费电池电芯扩产项目（总投资8.24 亿）及流动资金补充（3.36 亿）。初始转股价格为 27.28 元/股。

    新产能22Q4 投产，消费电芯产能翻番，单位固定资产提升20%。募投项目规划年产能为9360 万只消费电池电芯，公司现有消费电芯年产能1.04 亿只，若募投项目达产，产能基本实现翻番。新增产能预计新增固定资产6.9 亿，单位产能固定资产投资额为 7.31 元/只，较现有产能的6.05 元/只高出21%，主要是产品性能要求提升，相应设备的先进性和自动化水平提升。项目建设期2.5 年，预计22 年四季度陆续投产。

    公司发布第二期员工持股计划草案，募集总额上限为4 亿元，其中员工自筹资金上限2 亿。参加员工总数不超过500 人（包含董监高不超过3人）。审议通过后，6 个月内员工持股计划将通过二级市场购买获取股份。

    Q3 为经营拐点，下半年动力亏损缩窄，手机新机型带动消费业务向好。

    20Q2 公司动力电池装机0.02gwh，同比下降90%。公司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目，预计集中在20 年下半年开始供货。其中雷诺日产48V 项目预计20Q3 开始交付，单车采购量约1.5kwh，预计单车价值量约4500元；东风雷诺日产纯电项目预计20Q4开始量产，未来六年需求36.6 万台，单车带电量近30kwh。预计随着下半年48v项目放量，Q3 为动力业务经营的拐点，全年动力电池板块亏损3 亿，明年将大幅减亏。手机市场下半年为新机推出热潮，刺激下半年整体手机市场需求，且Q2 受国内外疫情影响，预计Q3 环比增速较高。

    TWS 切入国际客户，预计20 年放量。公司顺利切入国际龙头的TWS耳机供应，由瓦尔塔提供电芯，公司负责pack 环节，预计单个价值量6.5-7 美元（含电池）。20 年有望从高端产品切入全部版本，同时锂威小电芯产线技改中，有望切入TWS 电芯市场。另一方面，公司也供应国际龙头TWS 耳机充电盒，单个价值量约10 美元，公司Pack 供应份额有望从60%提升至70%。我们预计该业务20 年有望新增10 亿收入。

    盈利预测与投资评级：我们预计20-22 年归母净利7.6/12.3/16.0 亿，同比增长1%/63%/30%，EPS 为0.48/0.78/1.02 元，对应PE 为45x/27x/21x，给予2021 年40 倍PE，目标价31 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量低于预期，电子烟政策风险等