中科创达(300496)2020年中报业绩预告点评:业绩超预期 智能汽车核心驱动

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀/丁奇 日期:2020-07-10

2020H1,中科创达净利增长超预期,营收增速亮眼。智能网联汽车业务维持高增长,IP 授权业务扩张,净利率显著提升。根据公司情况,小幅上调公司2020-2022 年EPS 预测至 0.78/1.03/1.42 元,现价对应PE 115/87/63x,维持“增持”评级。

    营收增长亮眼,净利增速超预期。公司2020 年7 月9 日公告,预计2020H1公司营业收入同期增长约40%,其中Q2 单季营收同比增长约47%,疫情期间表现亮眼。2020H1 公司归母净利为16,318.72 万元–18,082.90 万元,同比增长85%-105%。公司股权激励费用及因并购产生的无形资产评估增值摊销费用金额合计约4,600 万元。非经常损益金额约1,800 万元,剔除非经常性损益影响,预计扣非归母净利同比增长104%-129%。

    智能汽车高速增长,带动IP 授权业务扩张。1)公司营收增长受益于汽车智能化的高速发展,随着智能座舱向中低端车型渗透及智能座舱与智能驾驶的融合,智能汽车行业规模持续增长;公司市场渗透率持续提升,在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,公司的Kanzi 产品已经成为业界UI 设计的标杆工具。智能网联汽车已成为公司增长最快的业务板块,年均复合增长率高达118.37%,收入占比由2016 年的5.45%提高至2019 年的26.33%。2)汽车行业软硬分离趋势与高复杂性特点,形成对IP 授权业务的需求;公司2019 年软件许可收入在总营收中占比8.45%,而在智能网联汽车业务中占比21.40%,智能汽车业务高增长料将带动IP 授权收入占比提升。

    软件IP 竞争力加强,净利率显著提升。软件许可业务毛利率远高于整体毛利率,2019 年公司整体毛利率42.63%,软件许可业务毛利率80.06%;随着公司产品化程度持续提升、软件IP 竞争力加强以及智能汽车的高速发展,IP 授权收入占比提高;使得公司净利润增速远超收入增速, 2020H1 公司净利率约为15.86%-17.57%,同比增加3.5-5.2 pcts。

    17 亿非公开发行预案获批,有望提升综合竞争力。公司非公开发行股票申请于2020 年6 月30 日收到中国证监会核准批复。拟募资总额不超过170,090.78 万元,用于智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G 智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目、中科创达南京雨花研究院建设项目等项目,有助于公司在智能网联汽车、智能驾驶、5G 智能终端等细分赛道继续创新,把握政策红利与行业机遇,巩固行业地位。

    风险因素:政策不利变动、研发效果不及预期、与车厂合作不及预期。

    投资建议:2020H1,中科创达净利增长超预期,营收增速亮眼。智能网联汽车业务维持高增长,IP 授权业务扩张,净利率显著提升。根据公司情况,小幅上调公司2020-2022 年EPS 预测至 0.78/1.03/1.42 元(原预测为0.77/1.00/1.37元),现价对应PE 115/87/63x,维持“增持”评级。