中科创达(300496):业绩超预期 智能网联汽车业务商业模式转型顺利

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕/杨亚宇 日期:2020-07-10

投资要点

    公司发布半年度业绩预告,净利润增长85%-105%。公司发布2020 年上半年业绩预告, 2020 年上半年,公司营业收入预计较上年同期增长约40%;公司预计实现归母净利润1.63-1.81 亿元,同比增长85%-105%。公司净利润增长速度远超过收入增长速度,净利润增长超预期。

    单季度净利增长提速。从单季度的数据看,20Q2 公司预计实现归母净利润0.

    96-1.14 亿元,同比增长156%-203%(中位数179%)。2020 年上半年,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,800 万元。经测算,20Q2 预计实现扣非归母净利润0.96-1.13 亿元,同比增长227%-288%(中位数258%)。

    20Q2 公司扣非归母净利润、归母净利润增长明显提速。

    我们认为,公司归母净利润大幅增长的主要原因是:(1)全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。(2)智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP 收费带来盈利能力提升。

    全球化战略进展顺利,受益于汽车智能化产业趋势,营业收入同比增长40%。

    公司成立至今坚持贯彻全球化战略,并发挥公司国际化、海外业务本土化优势,为全球客户提供智能操作系统平台产品和技术。随着国内5G 商用、C-V2X 逐步产业化、《交通强国建设纲要》和《智能汽车创新发展战略》等政策逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业正驶入发展快车道。2020 年上半年,受益于智能汽车产业的高速发展,公司营业收入预计较上年同期增长约40%。

    智能网联汽车业务商业模式转型顺利,产品化和IP 授权收入带来盈利能力提升。

    之前,公司智能网联汽车业务的收费以一次性收入为主。目前,公司智能网联汽车业务的收费模式主要包含三类费用:(1)平台授权费,平台实际上是软件产品的集合;(2)开发过程中的NRE 的费用;(3)在量产之后收取单车的IP 授权费用。

    我们认为,与手机业务相比,智能网联汽车业务更加产品化,商业模式也正处于转型升级过程中,IP 授权费用占智能网联汽车业务总收入的比例正逐步提升。

    产品化和IP 授权收入放量或将带来智能网联汽车业务毛利率、净利率提升,盈利能力逐步增强。其次随着商业模式的逐步升级,IP 授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。

    盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20H1 公司业绩超预期,我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为3.33 亿元、4.40 亿元、6.03 亿元,EPS 分别为0.83 元、1.09 元、1.50 元,对应PE 分别为108 倍、82 倍、60 倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件。5G 手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。