传媒互联网2020中期投资策略:景气为锚、产业先导 把握双重底部机会

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/高博文/夏妍 日期:2020-07-10

传媒板块仍处于估值与业绩周期的双重底部

    1)上半年A 股传媒板块上涨12.7%,排名第9,自2016 年以来表现最好。结构上呈现价值与主题齐舞的状态;上市公司业绩仍处于低位,但整体上升趋势愈加显著,部分领域如游戏等自19 年以来已持续拐点向上;2)从PE 估值和盈利能力(ROI)来看,A 股传媒板块均处于历史底部,在监管政策趋于稳定、需求持续向上的大背景下,在产业新生态、新科技推动下,估值及盈利能力有望向均值回归,存在显著的底部双击空间。

    景气为锚:游戏及直播电商产业链持续向好

    1)需求驱动之下上半年游戏行业景气度持续上行;展望下半年,新一轮产品上线周期将驱动板块继续保持高景气度;中长期来看,渠道变革(字节跳动入局)、游戏出海、云游戏等多重因素将推动游戏行业长期向上;2)回顾上半年,商家、品牌、商品数高速增长,直播电商景气度及渗透率持续提升。展望未来,媒介与渠道合一,品牌、渠道与私域流量相结合大势所趋,直播带货将持续保持高景气,从MCN 到供应链服务等相关产业链持续受益。

    产业先导:新生态、新科技导入投资新赛道

    1)回归内容,重视效率成为行业共识,广告主端从 “品效”向“品销”;媒介端公域与私域流量的转换,中介端则迎来价值链重新定位的机遇;2)新科技加速落地,云计算+网络扩容提速,推动云游戏产业走向成熟,电视游戏市场有望成为云游戏落地的最佳场景。

    投资建议:把握景气主线,关注产业新趋势

    1)把握景气主线。结合行业景气度和上市公司基本面,重点推荐游戏(推荐三七互娱、掌趣科技等标的)、大视频(芒果超媒、哔哩哔哩、新媒股份)、IP 内容(阅文集团、掌阅科技、视觉中国等),关注线下娱乐景气拐点变化(影视等);2)关注产业新生态。a)字节跳动快速崛起,媒介端生态巨变,在直播电商、私域流量运营等新商业模式加持之下,营销和内容生态正在重构,推荐天下秀、星期六、蓝色光标等标的,港股推荐微盟集团、中国有赞;b)5G 加速、新科技逐步落地,云游戏/云VR迎来新机遇,推荐顺网科技等标的。

    风险提示:监管政策、宏观经济波动等风险