中邮证券晨会纪要

9 日，国家统计局公布6 月份全国居民消费价格指数（CPI），数据显示，2020 年6 月份CPI 同比上涨2.5%，涨幅比上个月扩大0.1个百分点，连续两个月处于“2 时代”；环比下降0.1%，环比连续4个月下降，但降幅正在逐渐缩窄。上半年CPI 比去年同期上涨3.8%。

    6 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.4%，环比上涨0.4%。

    点评：6 月CPI 同比增速从5 月的2.4%微升至2.5%。基本符合市场预期。从分项来看，食品价格的影响有所增加。其中猪肉、鲜菜环比涨幅分别为3.6%、2.8%，最为明显。食品项影响的增加一方面是自去年四季度以来能繁母猪存栏有所回升，受防疫调配要求从严进口量减少等因素的影响，猪肉供应偏紧，另一方面是南方洪涝灾害的影响，鲜菜价格由跌转涨。非食品项的通胀则继续回落。

    此外，核心CPI 同比则比较低迷，反映了终端需求的迟滞与不足。

    6 月份CPI 的小幅回升不会影响未来CPI 的下行趋势，未来猪肉价格下降空间较大，洪涝灾害会对蔬菜价格暂时造成影响，预计到年底CPI 仍有望降至零附近。

    6 月PPI 增速有所回升，环比增长0.4%，其中生产资料环比增长0.5%，生活资料环比增长0.1%。从分项上来看，生产性的需求回暖明显。采掘业环比大增4.9%，较5 月增速明显。受国际原油价格大幅上涨影响，石油相关行业产品由跌转涨。

    下半年，在全球经济持续复苏的背景下，PPI 继续改善的概率很大。但由于当下的供需矛盾依然很大，需求复苏缓慢，将对PPI 的上升形成压制。PPI 未来或将保持缓慢复苏的态势。