中际旭创(300308):业绩超预期 Q2环比和同比增速皆大幅提升

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:余俊/蒋颖 日期:2020-07-10

事件:

    公司7月8日发布2020年半年度业绩预告,预计2020年上半年实现归母净利润3.36-3.97亿元,同比增长62.1%-91.5%,扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约3.67-4.4亿元。预计2020年上半年非经常性损益约3126.15万元。

    评论:

    1、 Q2环比、同比增速皆大幅提升,主要受益于全球数通市场回暖,及国内5G“新基建”的快速发展

    根据公司公告,预计2020年上半年归母净利润中值为3.67亿元,同比增长77.1%,其中二季度单季度实现归母净利润1.82-2.43亿元,中值为2.13亿元,同比增长96.8%,环比增长37.99%。公司单季度业绩同比增速从2019年Q4开始由负转正,在2020年Q1实现了55.6%的高增长,2020年Q2中值增速进一步提升到96.8%,环比增速由2020年Q1的-1.28%提升至2020年Q2的37.99%(按中值测算),从今年开始,公司业绩有望重回快增长轨道。

    公司业绩增长动力主要是:1)受益于全球数通市场回暖,海外市场400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长;2)国内5G建设带来25G、50G和200G等产品的需求增长;3)公司实施了对成都储翰科技的收购,取得了储翰科技67.19%的股份表决权,并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围,对销售收入及净利润带来正向影响,但总体影响不大,苏州旭创仍是盈利主要部分。 公司合并净利润减少约4288.45万元,主要受以下事项影响:1)针对公司第一期(2017-2021年)限制性股票激励计划确认激励费用,导致公司合并净利润减少约796.60万元;针对公司第二期员工持股计划确认激励费用,导致公司合并净利润减少约1442.68万元;2)公司对重组合并时子公司苏州旭创的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销,调减公司合并净利润约2049.17万元。

      2、收购成都储翰多数股权,补齐电信产品线,打造全球光模块巨头

    公司2020年上半年实施了对成都储翰科技的收购,取得了储翰科技67.19%的股份表决权。成都储翰覆盖芯片封装、光电器件组件和光电模块的完整光器件产业链,在低成本大规模制造、工艺技术水平等方面具备显著优势。中际旭创与成都储翰虽均属于光通信企业,但在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同,但供应链又有重合。中际旭创是全球高速光模块龙头企业,目前在数通市场具备强劲竞争实力,但旭创在电信市场也早有布局,成都储翰则侧重在电信市场,在数通市场也有布局,客户覆盖国内主要的设备商以及国外光模块企业,成都储翰在低成本规模制造、工艺技术水平等方面具备显著优势。中际旭创与成都储翰的整合,有望使两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有望显著提升旭创在电信光模块市场的竞争能力,同时进一步加强旭创在全球数据中心的竞争实力,收购完成后,中际旭创有望成为数通市场和电信市场双市场龙头企业,对公司长远发展产生积极影响。

      3、全球高速光模块龙头,100G和400G驱动业绩增长北美数据中心仍处于高速发展中,100G需求仍较为强劲,客户对100G等高速光模块需求仍持续增长,同时新的400G需求也不断增加,随着企业库存的不断消化,云巨头资本开支的逐步回暖,以及400G对100G的迭代,数通市场需求有望持续回暖。公司100G产品出货量保持在业内前列,400G新产品的客户认证和导入保持业内领先,公司是全球少数几个受到大客户认可的400G供应商,400G产品技术壁垒较高,公司拥有优质的芯片供应渠道、业内领先的研发团队、强劲的研发实力等,凭借优质的400G产品有望加强在北美和国内数据中心市场的龙头地位。

      4、5G光模块有望成为新驱动力,给业绩带来新增长点5G时代,运营商基站光模块速率和数量均将得到大幅提升,驱动光模块需求大幅提升,我国于2019年启动5G基站建设,预计2020-2021年为建设高峰期。公司于2015年开始布局适用于5G的基站光模块产品,目前已经有前传、中传、回传全面的5G基站光模块系列产品。在5G前传、中传光模块方面,公司取得了良好的份额和订单,并已实现批量交付,预计今年公司的出货量有望保持行业领先。我们认为公司在5G时代面临较大突破机遇,电信市场重回增长有望成为公司新驱动力。

      5、全球高速光模块龙头企业,受益于5G和400G双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级公司在北美和国内数据中心市场保持龙头地位,拥有优质的芯片供应渠道及强劲的研发实力,随着全球数通市场的逐步回暖以及400G产品供货量的提升,公司盈利能力有望逐步提升;在5G基站光模块市场,公司拥有前传、中传、回传全面的5G基站光模块产品布局,5G时代公司有望成为基站光模块主要提供商。公司对成都储翰并购成功,有望显著提升公司在电信光模块市场的竞争能力,同时进一步加强公司在全球数据中心的竞争能力,有望成为数通市场和电信市场双市场龙头企业。

      我们预计公司2020-2022年净利润分别为9.01亿元、12.08亿元、15.76亿元,对应2020-2022年PE分别为53.2X、39.7X和30.4X,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:5G投资进度低于预期、贸易争端风险、数据中心光模块需求下降、本次收购无法完成风险