6月通胀数据点评:通胀温和回升 “滞胀”可能性不大

类别:宏观 机构:东北证券股份有限公司 研究员:沈新凤/尤春野 日期:2020-07-10

中国6月CPI同比增长2.5%,预期2.5%,前值2.4%.6月CPI同比上升的主要原因是翘尾的上升,CPI 环比下降0.1%。食品价格仍然是支撑物价的主要因素。除医疗保健环比持平、其它用品和服务环比上涨0.4%以外,各大类价格均环比下跌,反映出后疫情时代消费需求恢复力度仍然不足,未能有力拉动物价。核心CPI同比上涨0.9%,涨幅较上月回落0.2个百分点。

    CPI下行趋势不变,但洪灾可能导致7月CPI先有小幅回升。疫情对消费的冲击仍在,核心CPI难以很快提升,同时去年7月份开始猪肉价格迅速上升,高基数效应将压低未来CPI同比趋势下行。但今年7月以来,安徽、湖北、江西等地洪灾较为严重,对鲜菜及肉类的供应造成较大影响。历史经验显示洪灾对食品价格会有短期影响,但不会持续,所以我们认为7月CPI出现小幅上行后将恢复下行趋势。

    中国6月PPI同比下降3%,预期-3.2%,前值-3.7%。PPI 同比降幅超预期收窄,主要是工业原材料价格回升推升上游行业的出厂价格所致。5、6月份油价持续回升,对价格的影响已经传导至国内相关行业。

    预计PPI将继续上行。此前我们判断5月为PPI 同比最低点,目前来看海外经济复苏速度快于预期,原材料需求较快修复。中国经济稳步复苏,需求的提升将继续拉动工业品出厂价格。同时PPI翘尾也在逐渐抬升,众多因素共同支撑PPI同比上行,企业利润也有望进一步改善

    “滞胀”可能性不大,通胀回升不会成为主要矛盾。虽然6月CPI与PPI双双回升,且7月可能继续上行,但出现“滞胀”的可能性很小。第一,CPI短期的上行不会扭转长期下行的趋势。第二,PPI 虽有持续上行趋势,但速度温和。第三,国内货币政策一直较为克制,未有大规模放水,不会引发大通胀的预期。我们认为虽然近期资金面边际收紧,但货币政策宽松的整体基调不变,通胀不是制约货币政策的因素,未来降准降息依然可期。

    风险提示:洪灾对食品价格影响超预期