明阳智能(601615):业绩高增长 海上风电发展加速

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/顾一弘 日期:2020-07-10

公司发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.5-5.6亿元,同比增长34.80%-67.75%,扣非后归母净利润4.38-5.48 亿元,同比增长55.93%-95.08%.

    风机交付快速恢复,大容量机组销量提升:尽管上半年受到疫情影响,但公司复产较快,一季度实现交付719MW,同比增长107.86%,二季:度全面复产后预计风机交付快速恢复。2019年公司5.5MW 产品均价为5843元/KW,较3MW海上产品均价提升30%,毛利率为20.24%,同比提升5.93个百分点。2020 年公司出货结构中5.5MW 机型比重将持续提升,有望带动海上产品交付均价与毛利率上行。陆上风机低价订单交付接近尾声,且出货量高增长有望摊薄三费,预计二季度公司交付量与毛利率环比均有提升,带动业绩高增长.

    在手订单快速增长,引领大机组战略:2019 年公司新增中标项目容量11.1GW,同比增长129%,其中陆上风电约6.9GW,占比约62%,海上风电新增订单4.2GW,占比约38%,海上新增订单较2018年增长169.7%。截至2019年底,公司海上风电在手订单合计5.88GW,较去年同期增长183%。2019 年公司海上风电出货规模440.5MW,占全国海上新增并网装机规模占比达到22.25%,较2018年同期上升13.46个百分点。截至2019年底,公司在手订单达15.75GW,其中陆上风机占比为63%,海上风机占比37%,3MW及以上机组容量占比高达92%,大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。

    募资投向海上风电,打造海上风机领先地位:公司拟非公开发行不超过59亿元,主要投向汕尾海上风电产业园、10MW级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目,公司11MW大风机产品已经发布,新项目将继续巩固和强化海上大风机优势。

    盈利预测:预计公司2020-2022年的EPS分别为0.79、1.01 和1.23元,维持增持评级。

    风险提示:海上风电补贴政策低于预期,成本下降低于预期