晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2020-07-10

中国经济:宏观热点速评

    食品涨价带动CPI 企稳,经济复苏推动PPI 回升:2020 年6 月通胀数据点评CPI 同比增速企稳,但核心CPI 增速仍在下降。经济持续复苏推动PPI 回升。往前看,CPI 同比增速在高基数影响下4季度可能继续回落,PPI 继续回升但年底前转正有一定难度,总体通胀上升压力不大。

    **刘鎏,SAC 执业证书编号 S0080512120001,SFC CE Ref: BEI881;周彭,SAC 执业证书编号 S0080119080009;彭文生,SAC 执业证书编号S0080520060001,SFC CE Ref: ARI892

    中远海控(601919.SH):再次覆盖 中性

    行业格局优化叠加企业管理改善:集运龙头盈利弹性大再次覆盖中远海控(601919)给予中性评级,目标价4.95 元,再次覆盖H 股给予跑赢行业评级,目标价3.83 港元,分别对应2020 年1.6 倍P/B 和1.1 倍P/B,16%/31%上涨空间。极端需求冲击下行业能够有序应对,彰显格局改善,近期随着欧美经济重启带动需求恢复叠加逐渐进入传统旺季,运价大涨(美西线运价7 月初创10 年新高)。目前在手订单处于历史最低位(仅占现有运力9%),供需改善(交船压力逐年减小)和格局改善(集中度提升)或驱动行业走向长期健康发展之路,带来盈利能提升以及估值重估。行业周期向上时存在显著盈利弹性:国际航线平均单价每提高10 美元/TEU(相当于平均运价上涨1%),增厚公司2020 年盈利约13 亿元。目前A/H 股对应于2020 年1.4/0.8 倍P/B。

    **刘钢贤,SAC 执业证书编号 S0080117080022,SFC CE Ref: BOK824;杨鑫,CFA,SAC 执业证书编号 S0080511080003,SFC CE Ref: APY553

    玉禾田(300815.SZ):首次覆盖 跑赢行业

    精细管理打造环卫领军企业,行业集中度提升潜力大首次覆盖玉禾田给予跑赢行业评级,目标价163.00 元,对应2020/2021e 年41/35 倍P/E。我们认为行业集中度较低,未来集中度提升空间充足;环卫行业为纯内需行业,抗周期、现金流稳定,ROE 较高。公司深耕行业20 年构建的标准化、可复制的人员管理体系、成本控制能力是公司利润率优于同行的核心因素。我们预计公司2020、2021 年EPS 分别为3.83、4.63 元,CAGR 为43%(2019-2021),当前股价对应2020e/2021e 年34.8/29.6 倍市盈率。采用DCF 估值,给予目标价163 元,对应2020e/2021e 年41/35 倍市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

    **蒋昕昊,SAC 执业证书编号 S0080519020002,SFC CE Ref: BOE414;张钰琪,SAC 执业证书编号 S0080520040001;刘俊,SAC 执业证书编号S0080518010001,SFC CE Ref: AVM464

    侨银环保(002973.SZ):首次覆盖 跑赢行业

    环卫运营头部企业,延伸产业链打造城市综合服务商首次覆盖侨银环保给予跑赢行业评级,目标价31.90 元,对应2020e、2021e 年51、39 倍P/E。我们看好环卫行业市场化持续进行,公司有望持续受益行业市场化红利释放,订单持续增长。环卫行业主要采用公开透明的方式招投标,我们认为资金实力强、运营经验丰富的环卫头部企业的竞争优势较大。公司在环卫服务基础上,不断延伸城市服务产业链,未来城乡尾端处置需求有望提升,公司有望将拓宽盈利增长来源。我们预计公司2020-2021e 年EPS 分别为0.62元、0.81 元,CAGR 为58%。根据DCF 给予公司目标价31.9 元,较当前股价有20%的上行空间。

    **张钰琪,SAC 执业证书编号 S0080520040001;蒋昕昊,SAC 执业证书编号 S0080519020002,SFC CE Ref: BOE414;刘俊,SAC 执业证书编号S0080518010001,SFC CE Ref: AVM464

    比亚迪(002594.SZ):维持 跑赢行业

    暂成为中国车企市值第一,但新能源车估值尚未完全体现截至2020 年7 月8 日,比亚迪暂站上中国车企市值第一的位置,是资本市场对其背后一条完整新能源产业链的估值重构,但我们认为比亚迪作为整车部分的估值还尚未完全体现。比亚迪今年以来的股价上涨可以分成三个阶段:1)刀片电池拓展铁锂适用车型,比亚迪重回熟悉赛场。2)车载半导体完成重组,我们认为自主IGBT 有望实现外资替代。3)寄托于“汉”实现品牌向上,目前订单较为饱满。2020 年新能源整车估值仅60(万元/辆)的 EV/销量,仍有向上空间。而我们认为DM4.0 降本提质,PHEV 有望迅速平价,目前整车部分估值尚未完全体现。我们提升A 股目标价13%至95 元(15%上行空间),H 股目标价23%至86 港币(16%上行空间)。维持A/H 股跑赢行业评级不变。

    **王雷,SAC 执业证书编号 S0080118040030,SFC CE Ref: BNN451;刘畅,SAC 执业证书编号 S0080120030009;常菁,SAC 执业证书编号S0080518110003,SFC CE Ref: BMX565

    软件及服务:行业动态

    云计算估值:市场极端情绪下,估值体系暂时性变化近期云计算相关公司上涨较多,市场对于估值的理解有一定难度。我们借鉴美股,认为在疫情以及市场风险偏好上升的背景下,云计算公司估值体系可能发生暂时性变化,建议投资人用更长远的眼光看待云计算公司估值。疫情背景下美股对于云计算公司的估值体系可能正在悄然变化。在此背景下,我们用“十年期估值”可部分解释当前公司估值水平,也逐步得到市场和投资者的认可。根据十年期估值测算,相关公司当前股价表现可解释。我们维持此前的推荐列表不变。当前风险偏好暂时性提高,因此“十年期估值”仅适用于在此背景下解释公司估值,不代表中性假设下的合理市值。

    **黄丙延,SAC 执业证书编号 S0080519050003;钱凯,SAC 执业证书编号 S0080513050004,SFC CE Ref: AZA933

    机械:观点聚焦

    2H20 机械行业投资策略:布局纯内需、进口替代、low β 三条主线我们认为2H20 我国制造业子行业盈利分化、各行业集中度提升的趋势仍将持续,我们建议投资者从“纯内需、进口替代、low β”三条主线出发进行投资布局,优选工程机械、通用装备、光伏设备、高空作业平台、第三方检测等细分赛道的龙头公司,重点推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H、埃斯顿、海天国际-H、捷佳伟创、浙江鼎力、华测检测、美亚光电等。维持覆盖公司的盈利预测与目标价。

    **孔令鑫,SAC 执业证书编号 S0080514080006,SFC CE Ref: BDA769;张梓丁,SAC 执业证书编号 S0080517090002;舒维康,SAC 执业证书编号S0080118080014,SFC CE Ref: BPR700;郭威秀,SAC 执业证书编号 S0080120050008