研究所晨报

总量研究

    宏观经济：供需再平衡，CPI、PPI 增速企稳

    6 月CPI 环比下降0.1%，略高于季节性，反映供需再平衡之后，物价增速逐渐回归正常。6 月供需再平衡主要反映在以下三点：（1）雨季、洪灾对鲜菜价格供给冲击。（2）猪肉供需再平衡。（3）原油供需再平衡。下半年CPI 增速中枢趋于下行，但下行速度可能会比市场预期的慢。6 月PPI 环比转正，同比降幅从3.7%收窄至3%，或继续向正值回归。

    公司研究

    歌尔股份：TWS 耳机放量引领增长，精密制造内功铸就成长

    歌尔股份主要从事声学、传感器、光电、3D 封装模组等精密零组件业务，涉及虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音频、机器人等智能硬件的研发、制造和品牌营销。Airpods 革命性的体验，不仅开创了TWS 耳机这一全新品类，而且也点燃了市场对于未来智能硬件的广阔想象。歌尔股份自切入苹果产业链后，如今已成为该大客户声学部件/整机的主要供应商之一。公司同时逐渐向TWS 耳机、VR/AR 及智能穿戴拓展，龙头态势彰显，未来有望随着消费电子生态的繁茂而持续受益。公司作为制造细分领域龙头，有望凭借MEMS 器件，受益于MEMS 在汽车、航天等广泛领域的普及式需求爆发。

    盈利预测、估值与评级：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.67/0.91/1.11 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为48.2/35.5/29.0 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：海外疫情超预期扩散；洪灾严重程度超预期。