晨会纪要

类别:晨报 机构:民生证券股份有限公司 研究员:田铭 日期:2020-07-10

客户观点反馈

    当前A 股系统性牛市已形成,行业轮动加快,在中长期时间维度上,市场的主逻辑基本没有变化,但在估值分化加剧的情况下,部分低估值低涨幅的行业和非龙头股票有阶段性的修复性行情。建议关注低估值板块如银行、保险、地产等,以及有色煤炭等周期股。

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    【民生宏观】宏观事件点评:当疫情遇见洪水,CPI结构分化明显——6月物价数据点评

    (解运亮,分析师 S0100519040001,010-85127665)6月CPI同比上涨2.5%,核心CPI同比上升0.9%,PPI同比下降3.0%。猪肉、鲜菜和油价回升是CPI和PPI回升主要原因。

    重要信息一,食品价格反弹主要跟疫情管制和洪涝灾害有关。6月,北京疫情有所反弹,物流管制有所加严。受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响,猪肉供应偏紧,猪肉价格环比增速由负转正。我国多地发生洪涝灾害,北京新发地市场出现聚集性疫情,导致部分地区蔬菜短期供应紧张,鲜菜价格亦由负转正。但长期来看,猪周期已进入下半程,洪涝灾害和疫情管制只能在短期内对猪肉价格造成冲击,长期来看生猪补栏较快,猪肉价格仍有回落空间。

    重要信息二, PPI环比正增长,预计未来缓慢回升。6月,PPI明显回升,由上月下降0.4%转为上涨0.4%。受国际原油价格大幅度上涨影响,石油相关行业产品价格止降转涨,其中石油和天然气开采业价格上涨38.2%,构成PPI改善的最大动力。下半年,在中国经济和全球经济逐步复苏背景下,PPI继续改善基本可以确定。但生产复苏快于需求复苏、全球贸易不确定性仍大等因素,将压制PPI回升的斜率。两相权衡,缓慢回升是大概率事件。

    重要信息三,核心CPI跌至有记录以来最低值。核心CPI能较好地反映社会总供给和总需求相对变化的情况。6月核心CPI跌至0.9%,为2013年以来最低值。今年疫情以来由于复工复产政策的推进,生产领域恢复较快;但消费领域受制于居民收入增速不足以及部分行业仍存在疫情管制,恢复明显较生产领域慢,典型的比如餐饮、旅游、线下文娱等行业,因此经济存在明显供过于求的状态。从CPI环比分项也可以看出:6月交通和通信、教育文化和娱乐价格均下降0.3%,衣着、居住价格均下降0.2%,生活用品及服务价格下降0.1%。

    未来展望:下半年CPI中枢下降趋势不变。一是自从疫情爆发以来,核心CPI已连续5个月环比不涨,反映需求恢复可能需要较长时间;二是生猪存栏继续逐渐提高,生猪供应能力继续不断改善,下半年猪肉价格下降空间仍然较大;三是考察1998年洪灾严重的湖北、湖南的历史经验可知,洪涝灾害仅可能对蔬菜价格造成暂时性影响,汛期过后影响消退,不会长期推高蔬菜价格。我们维持判断,年底CPI同比将降至零附近,甚至不排除转负的可能。

    风险提示:洪涝灾害超预期,疫情二次爆发、生产端恢复超预期等。