中金挖机利用指数：机械6月同比增长2.7% 降水影响有限

投资建议

    我们更新了中金挖机利用指数（CEUI），2020 年6 月中金挖机利用指数同比增长2.7%，受我国南方地区持续降雨天气影响环比下降4.0%。展望下半年，我们认为挖掘机利用小时和销量增速中枢略有下移，但仍将维持正增长的良好态势。

    工程机械具备良好投资价值。2020 年6 月中采制造业PMI 指数为50.9%，前值50.6%，连续4 个月高于荣枯线。我们认为，逆周期调节政策逐渐兑现，相关板块月度数据持续超市场预期也佐证了“纯内需”板块业绩的高确定性。当前时点，我们认为主机厂存在盈利上调与估值修复空间，安全边际明显。我们重申看好三一重工，中联重科-A/H，恒立液压，徐工机械，艾迪精密等。

    理由

    6 月中金挖机利用指数同比增长2.7%。6 月份国内挖掘机延续平稳增长，中金挖机利用指数单月为116.7 小时，同比增幅2.7%，环比下滑4.0%。6 月小松挖机中国区利用小时数为126.2 小时，同比增长1.8%，环比下滑1.2%。2020 年1-6 月份中金挖机累计利用600.1 小时，较去年同期增幅6.5%。展望2H20，我们认为后续挖掘机利用小时增速中枢将会有所下移，但回落趋势将较为平缓。

    7 月挖机增长动能仍然将会延续。2020 年6 月份纳入行业协会统计的25 家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品2.5 万台，同比增长62.9%。我们估计7 月挖机增长动能仍然将会延续。分结构来看，我们认为小挖受益农村&市政施工及机器换人趋势，将贡献核心增长引擎，我们维持全年挖掘机销量增速15%以上的判断。

    展望下半年，我们认为挖掘机月度销量或继续超预期，主要基于下游需求的持续强劲表现：1）下半年固定资产投资加速。4 月以来楼市伴随复工复产出现成交量的快速回升，并带动新开工、投资等指标的持续修复。中金地产组预测今年房地产开发投资额将实现5%的同比正增长，下半年增速相对上半年有所提升。2）基建投资逐月加快。5 月单月基建固投增速提升至10.9%。我们认为，随着专项债发行额度扩容及用途调整，下半年基建投资增速更加乐观。

    6 月汽车起重机利用指数持续高增长。6 月份中金汽车起重机利用小时数为159.8小时，同比增长30.3%，增速延续5 月高增长态势（43.1%）。1-6 月起重机累计利用小时达到722.5 小时，同比增速维持两位数增长（15.4%）。

    6 月混凝土机械利用小时数同比增长22.8%。6 月份中金泵车利用指数84.5 小时，同比增长22.8%，环比增速提升1.5ppt。1-6 月累计小时360.5，累计增速转正为4.3%。我们近期草根调研混凝土机械龙头，今年泵车过半需求主要来自于国三车淘汰更新，同时随着农村建设对短臂架泵车需求的持续增长，我们预期本轮周期内，泵车行业销量高峰将超过上轮高点（1.1 万台）。

    盈利预测与估值

    我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价。我们重申看好三一重工，中联重科-A/H，恒立液压，徐工机械，艾迪精密，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    下游需求不及预期。