卓胜微(300782)业绩预告点评：Q2超预期 5G来临成长加速

一、事件概述

    公司预告上半年归母净利润3.44-3.59 亿元，同比增长125.09-134.91%。

    二、分析与判断

    Q2 超预期，全年高增长基调奠定

    Q2 单季度预告中值归母净利润2 亿，同比+80%，环比+32%。公司上半年业绩大幅增长，我们认为其主要原因系：一方面，受益于国产替代进程加速，国产大客户大幅拉货并且ASP 提升；同时公司公司抓住5G 和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现；另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。

    国产射频龙头，持续加大研发

    公司持续受益华为、oppo 等国产厂商出货拉动，业绩超预期成长，公司多款产品在华为全面导入，预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面，公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA 的技术开发，并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA 产品；同时公司持续对原有LNA 进行设计升级，实现产品性能和成本的进一步优化。

    5G 时代正式来临，射频器件新一轮成长在即5G 带来手机频段的增加，同时随着智能手机市场的不断成熟，高端应用不断推陈出新，对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G 拉动，自2020 年起，全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23 年全球射频前端市场规模CAGR 预计为16%，2023 年总规模接近313 亿美元。公司一方面改进现有产品工艺，同时加大布局滤波器、PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利，当前已经开始贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。

    三、投资建议

    我们预计公司20-22 年收入为23、32、40 亿元，归母净利润为8.24、11.82、15.45 亿元，对应估值为97.2、67.8、51.9 倍，参考芯片设计公司100 倍ttm 估值中枢，同时考虑公司的稀缺性，我们给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。