拓斯达(300607)：口罩机助业绩大增 乘行业复苏东风起

　　事件

    　　7 月9 日，公司发布2020 年半年度业绩预告，预计2020 年上半年实现归属于上市公司股东净利润3.82-4.08 亿元，同比增长344.69%-374.69%，大超预期。

    　　报告要点：

    　　上半年口罩机超预期放量，相关设备仍有需求。

    　　疫情之下，公司对国内防疫物资的市场商机反应迅速，在现有工业机器人生产技术铺垫下转产口罩机，3 月已形成有效供应；并在一周内实现超声波、熔喷布等关键技术突破，打通口罩全链条生产，验证了公司强大高效的研发能力；上半年公司凭借口罩机性能好及稳定供货的优势，超预期放量，且头部客户出货量仍在上升。海外疫情仍未见顶，口罩出口数量自3 月来呈指数增长，预计短期对口罩生产相关设备仍有需求，且目前口罩市场出清，头部效应明显、出口资质门槛调高均使得出口客户转向技术成熟的设备供应商。

    　　大客户战略助力实现逆周期增长，20 年大客户放量可期。

    　　公司在行业低迷期间审时度势，从2018 年下半年起实施大客户销售策略，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求，取得明显成效，帮助公司实现逆势增长。2019 年伯恩光学和立讯精密收入占比分别为16.78%、13.87%，前五大客户收入合计占比提升至41.36%。受疫情影响，公司深度合作的大客户市场集中度有望加速提升，因为大客户的产能投资预计会如期进行，公司有望深度受益。

    　　制造业投资复苏，下游边际改善带动机器人需求。

    　　制造业投资逐步走出疫情影响，固定资产投资累计同比降幅持续收窄，随着3月以来的全面复产，被抑制的自动化需求被集中释放。另外随着5G 手机和可穿戴设备的崛起、3C 行业预计将迎来新一轮产能投资，3C 行业的边际改善带动工业机器人需求回升，19 年10 月起工业机器人产量增速由负转正、为1.7%，5 月增速继续增长至16.9%，国内机器人行业复苏在即，公司作为行业龙头业绩弹性较大。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及口罩机业务的放量超预期，我们上调公司20-22 年归母净利润至5.51/5.67/6.31/ 亿元， EPS 为2.07/2.13/2.37 元，对应PE 分别为22/22/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大客户拓展不及预期；下游行业需求不及预期；口罩机持续性不及预期。