宏观研究：通缩趋势不变

通缩趋势不变

    在前期报告中，我们提示了要防范通缩风险。6月CPI和PPI的同比都出现回升，并没有改变通缩趋势。

    首先，经济供过于求的矛盾依然很突出。

    其次，经济回暖的持续性，可能并没有主流预期的那么乐观，总需求并不强。最后，就业压力之下，拉低服务价格的同时，灵活就业人数的增加，也会降低一些食品和工业消费品的价格。

    三季度末、四季度初，CPI同比可能转负。7肝始CPI翘尾将快速回落，从7月的29%降低到9月的1.3%，10到12月则分别只有0.4%、0.0%和0.0%。今年5月和和6月的新涨价降到了-0.8%，如果后续供过于求的局面未能改善，CPI环比继续弱于季节性，三季度末、四季度初CPI同比有较大概率转负。

    风险提示：

    国内政策刺激超预期。