券商6月月度数据点评：市场交易活跃度提升 继续看好板块配置价值

　　投资要点

    　　41 家上市券商发布2020 年6 月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入342 亿，环比+100%，同比+41%（剔除中银、中泰，红塔，下同）；合计净利润132 亿元，环比+128%，同比+75%；合计母公司净资产1.47万亿元，环比-1.1%，同比+4.4%。1-6 月累计实现营收1563 亿元，同比+19%，净利润623 亿元，同比+23%（剔除单月同比及国盛）。

    　　市场交易活跃度提升，券商6 月业绩同环比改善。6 月日均股基交易额7723 亿元，环比+22%，月末两融余额为11638 亿元，环比+8%，单月上证综指+4.64%，创业板指+16.85%，中证全债-0.87%，券商经纪以及自营预计改善；6 月IPO 过会37 家（其中科创板18 家），环比增加16 家（科创板增加9 家），根据wind 发行日统计，本月IPO 募集资金148 亿元，环比-41%，再融资募集资金983 亿元，环比+110%，债券承销6204 亿元，环比-2%，1-6 月IPO 累计募资1415 亿元，同比+131%，增发累计募资3202 亿元，同比-4%，其他再融资累计募资1481亿元，同比-55%，债券融资累计募资4.33 万亿，同比+34%。

    　　单月业绩：净利润前三分别为国君系（11.7 亿元，环比+74%，同比+26%）、广发系（10.96 亿元，环比+168%，同比+34%）、中信系（10.2亿元，环比+129%，同比+40%），9 家环比负增长，5 家同比负增长，其中龙头华泰、建投等同比+100%以上；子公司：本月7 家投行子公司实现营收5.7 亿元，环比+75%，同比+85%；14 家资管子公司实现营收19.4 亿元，环比+73%，同比-7%，海通、广发净利润过亿。

    　　累计业绩：累计净利润前三为为中信系（65.9 亿元，同比+36%）、国君系（48.1 亿元，同比-5%）、华泰系（44.7 亿元，同比+36%）；子公司：7 家投行子公司实现营收21.1 亿元，同比+16.22%，净利润4.15亿元，同比+28%，一创、华泰、方正改善较大，14 家资管子公司实现营收82.4 亿元，同比+11.3%，净利润33.6 亿元，同比+3.9%，财通业绩大幅上升。

    　　金融监管政策大方向发展壮大资本市场，对应融资结构调整，提高直接融资比例，结合货币政策，对券商板块业务与交易层面均利好。中长期来看：深层改革+流动性宽松，行业发展环境向好1）今年以来持续推荐核心来源于直接融资比例提升需求，壮大资本市场，注册制、再融资、新三板转板等改革不断提速，行业层面投行为代表机构业务受益于市场优质标的供给增加；2）金融对外开放背景下，行业杠杆与国际先进同业存在差距，衍生品等创新业务后续有望迎来机遇，同时外资机构进入，航母级券商建设需求提升，利好行业中长期发展;3）流动性相对宽松，后续有望不断引入长期投资者，中长期改革环境利好券商业务发展。短期来看:交易放量带来估值提升，业绩具备支撑：1）目前市场交易量及两融规模改善，券商经纪、交易等业务跟资本市场紧密结合，业绩与估值均反映投资者预期，具备向上空间；2）供给端改革政策持续推进，以投行为带动的机构业务规模有望进一步提升；3）转融通保证金提取政策修订，有望改善券商资金使用效率，允许公开发行次级债有利于资本补充，两融、衍生品等资金运用业务存在发展空间。

    　　我们认为，政策利好和权益市场风险偏好提升驱动下，行业估值仍具备提升空间，持续推荐中信、中金、华泰、国君等行业龙头，同时建议关注风险偏好提升下东方财富机遇。

    　　风险提示：疫情情况持续严峻、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。