华工科技(000988)：校企改革焕发新活力 业务发展又迎助推器

　　事件：7 月8 日公司公告，控股股东华中科技大产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让总股本19%的股权，转让后剩余4.9%，转让价不低于22.5元/股（按公告计算所得）。本次股权转让或导致公司实控人发生变更，进一步优化公司组织架构及决策机制，为公司各项业务推进提供动力。

    　　光模块产能加速提升，受益5G 周期大放量。公司4 月全面复产、提效显成果，四月光模块月出货量已达到70 万支/月，当前产能环比大幅提升，公司在5G 核心设备商中订单份额名列前茅。目前公司10G 光芯片已批量出货，25G 光芯片接收芯片已经具备批量生产能力，发射芯片预计下半年能达到小批量生产。此外，公司在数通领域业务进展顺利，受疫情影响，流量爆发带动数据中心建设加速，公司数通光模块有望加速导入海外大客户。公司光通信业务将持续受益于电信+数通双轮驱动，享受5G 时代下游需求爆发。

    　　激光先进装备回暖，智能装备更系统化。激光业务一季度受疫情影响较大，二季度随着国内疫情放缓，现已实现全面复产和发货，4 月出货量创历史新高。随着下游需求的全面恢复，激光加工业务景气度提升。公司是少数可实现关键光源器件自制的公司，掌握核心技术，具备垂直一体化生产优势。未来公司将进一步加大研发力度，整合各板块资源，实现产品线的拓展，激光业务将受益5G 的3C 产品更新换代和新能源汽车的国产替代加速，保持景气向上的增长态势。同时，公司去年成立智能制造事业部，主动打通市场、产品和方案资源，为客户打造智能产线、智能工厂、提供整体解决方案，今年五月份在手订单即有近4 亿元，将成为新的业绩增长点。

    　　战略性布局开花结果，产业链投资收益大丰收。公司围绕产业链上下游进行延伸布局，以实现产业协同、共建生态为目的积极进行投资。今年5 月，公司通过转让所持华日激光 52%股权，获得投资收益约1.1 亿元，此后仍间接持有华日激光 18.98%的权益。此外公司在核心业务产业链上下游提前战略布局，持有锐科激光、联赢激光、江苏多维、长光华芯等公司股权，提升产业内竞争力的同时亦有望带来丰厚的投资收益。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司光通信业务将是今年公司业绩增长的重要贡献者，激光业务将随疫情平复环比向上并受益于国产替代和下游需求上行保持高景气，敏感元器件、激光防伪业务持续获得新突破。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为6.8/7.8/9.4 亿，对应2020 年PE 39倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光模块市场竞争加剧；激光先进装备下游需求不及预期。