宝信软件(600845)：智能制造与IDC驱动业绩高增长

　　公司预计2020 年中报归母净利润增速达到52%-71%公司公告2020 年中报业绩预告，预计公司2020 年上半年归母净利润同比增长52%-71%，扣非后增速达到57%-75%。公司于2019 年7 月完成同一控制下合并收购原武钢工技，经前期报表调整后，公司预计2020H1 归母净利润同比增长56%-76%。若取净利润中值6.55 亿元，则Q2 单季预计实现净利润约3.81 亿元，同比增长86.4%，相比Q1 归母净利润增速45.86%，呈环比加速状态。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.97 元、1.22 元、1.47 元，维持买入评级。

    　　我们预计上半年软件开发类业务保持快速增长态势公司软件开发业务主要包括钢铁信息化、自动化业务和智慧城市。受疫情影响，Q1 软件开发收入主要来自不需要现场实施的信息化业务；随着正式复工复产，Q2 自动化业务也快速恢复。我们预计上半年公司软件开发业务订单保持了快速增长态势。此外，今年软件开发业务中部分业务收入确认由完工百分比法变更为在客户项目验收时点确认项目整体收入。上半年公司承建的宝武特冶钢管信息化系统迁移项目、宝武杰富意公司信息化配套改造项目、首钢产销一体化项目等多个项目正式交工，对公司软件开发业务收入确认形成积极影响。

    　　IDC 四期预计基本上架完成，看好公司在上海及全国核心城市的扩张2020 年Q1 公司IDC 四期上架快速爬坡，到一季度末已基本上架完成。

    　　Q2 宝之云IDC 一至四期机柜基本全部处于运营状态，对上半年业绩高增长形成积极贡献，今年也将是公司IDC 业绩贡献高峰。据南京日报报道，6 月29 日，宝之云梅山基地一期工程正式在南京奠基开工，一期工程将建设7000 个高功率机柜。展望未来，除上海继续扩大布局外，公司也正积极在环上海、环深圳、环北京等地寻求布局IDC 的机会。

    　　智能制造与IDC 双轮驱动，宝信未来前景可期

    　　公司是智能制造核心龙头，未来将受益于宝武集团自身信息化智能化水平不断提升，以及宝武集团不断向外扩张如收购马钢集团、重庆钢铁等所带来的信息化机会。同时公司是上海IDC 龙头，占据了一线城市核心资源，且具备成本优势，公司正积极在上海及全国核心城市进行布局扩张，未来前景光明。

    　　IDC 及智能制造核心资产，维持买入评级

    　　维持盈利预测，预计公司2020 年-2022 年归母净利润11.22 亿、14.11 亿、16.94 亿，EPS 为0.97/1.22/1.47 元，对应PE68/54/45 倍。根据Wind 一致预期，可比公司2021 年平均PE 为 57 倍，考虑到公司兼具IDC 及智能制造龙头地位，给予公司2021 年60-65 倍目标PE，对应目标价73.2-79.3元，前值为52.92-58.8 元，维持买入评级。

    　　风险提示：1、IDC 业务全国扩张进度低于预期；2、一线城市IDC 能耗指标发放收紧；3、钢铁信息化需求受疫情影响延迟释放的风险。