乘联会6月销量点评：行业延续增长 高基数导致增速降低

　 事件描述

    　　乘联会公布6 月中国乘用车销量，6 月广义乘用车产量约176.9 万辆，同比增长13.3%，销量约172.9 万辆，同比增长0.9%。

    　　事件评论

    乘用车：销量继续爬坡，高基数导致增速降低。1）销量：6 月乘用车销量172.9万辆，同比增长0.9%，环比增长3.3%，同比增速有所下滑（5 月同比增长7.0%），主要受2019 年6 月国五加速清库存带来的高基数影响（2019 年6 月销量环比增长10.7%）；从环比来看，高于往年同期6 月基本持平的平均水平，今年6 月销量仍处于温和复苏阶段。2）产量：6 月乘用车产量176.9 万辆，同比增长13.3%，环比增长7.1%，同比延续高增长（5 月同比增长11.2%），主要受益于2019 年国五清库存带来的低基数（2019 年6 月产量同比下滑17.2%，2019 年6 月国五清库存主要影响在于车企控制产量从而导致产量承压，而对车企已有库存加速清理从而推动批发销量增长）。3）库存：根据乘联会数据，6 月厂家库存增加3.9 万辆，渠道库存增加0.7 万辆，4-6 月的经销商库存持续小幅补充，库存变化仍然温和，后续补库空间仍然较大。4）下半年展望：随着被压制需求继续释放，以及各地刺激政策的持续刺激，后续销量有望继续温和复苏，全年延续“前低后高”趋势。

    新能源：销量显著回暖，特斯拉继续高增长。6 月新能源乘用车批发销量8.6 万辆，同比下降34.9%，环比增长20.1%，同比降幅较高主要系2019 年新能源补贴退坡过渡期内抢装带来的高基数影响，但环比改善较为明显。近期上海、深圳等地出台政策对2020 年购买新能源汽车给予额外补贴，叠加小鹏P7、比亚迪汉等优质新车陆续上市，预计行业销量有望进一步改善。6 月特斯拉销量达到1.5 万辆，环比增长35%，后续随着产能继续爬坡，销量有望继续向上。

    投资建议：经济逐步复苏下，汽车消费有望温和复苏，销量增速将继续回升。推荐两条主线：1）特斯拉引领变革，优质成长零部件：伯特利、银轮股份、拓普集团、富奥股份、凌云股份、新泉股份、星宇股份、华域汽车。2）受益于稳增长政策的乘用车整车和重卡：长城汽车、长安汽车、上汽集团、潍柴动力、比亚迪。

    　　风险提示：

    　　1. 全球经济不确定性影响国内供给与需求；

    　　2. 行业大规模价格战削弱盈利。