汇川技术(300124)：业绩大超预期 自动化业务收入增长、盈利能力迎来双击

　　公司发布2020 年中报业绩预告，预计20 年上半年实现收入、归上净利润分别同比增长60-80%，70-100%。其中，2 季度分别同比增长73-107%，88-132%。

    　　业绩增长持续超预期。目前自动化行业持续复苏，公司作为国内龙头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业，并且盈利能力通过提升高端产品占比获得稳步增长。其余，公司乘用车业务国内、海外定点正在积极布局，有望逐步突破。

    　　电梯业务通过收购贝思特有望更上一个台阶。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预期，上调目标价至51-53 元。

    　　业绩持续超预期。公司发布2020 年中报业绩预告，预计20 年上半年实现收入43.5-48.9 亿元，归上净利润6.8-8.0 亿元，分别同比增长60-80%，70-100%。

    　　其中，2 季度公司实现收入28-33.5 亿元，归上净利润5.1-6.3 亿元，分别同比增长73-107%，88-132%。业绩增长持续超预期。

    　　贝思特并表影响估算。贝思特经营整体稳定，估算20 年上半年实现收入11.5亿元左右，净利润1 亿元左右。剔除贝思特并表影响，公司原有业务估算收入、净利润分别为35、6.4 亿元，分别同比增长28%、60%。其中，2 季度剔除贝思特影响估算原有业务收入、净利润分别23.5、4.7 亿元，分别同比增长45%、75%。

    　　自动化业务强阿尔法，收入增长、盈利能力迎来双击。预计公司通用自动化板块上半年同比增长50%以上，2 季度同比增长70-80%。其中，伺服、PLC上半年预计有翻倍以上增长。自动化行业自2019 年4 季度开始复苏，几家外资自动化公司在中国的订单近期提升明显，公司作为国内龙头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业。同时，公司通过提升高端产品占比，加强生产、供应链管理，自动化业务盈利能力获得稳步提升。

    　　新能源汽车业务正在发生积极变化。估算公司新能源汽车业务上半年实现50%左右的增长，其中，以宇通为代表的大巴车占比逐步减弱，乘用车业务开始放量。整体看，估算公司2019 年新能源汽车业务亏损3.6 亿元左右，2020年亏损有望减少1 亿元。目前，新能源乘用车，海外已拿到一家车企DCDC、OBC 定点，国内有5 家车企定点，其余车企公司正在积极布局，有望获得突破。公司在新能源汽车领域持续投入研发，二线车企19 年已经开始放量， 20年一线车企有望放量。

    　　投资建议：维持强烈推荐评级，上调盈利预期，上调目标价至51-53 元。

    　　风险提示：疫情影响公司海外供应链，自动化行业复苏不及预期。